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长城汽车(601633):四大品牌百花齐放 期待WEY品牌突破

时间:21-02-09 00:00    来源:兴业证券

事件: 公司发布1月产销快报,1月批售汽车13.9万辆,同比+73.2%,环比-7.4%,销量增速预计大幅超越行业(中汽协预计1 月汽车销量同比+31.9%)。1 月生产汽车13.8 万辆,同比+80.3%。

1 月销量结构亮点多,四大品牌百花齐放,WEY 销量大幅改善,出口销量再创月度新高。1 月公司销量环比下滑预计受芯片短缺以及“就地过年”

政策影响。分结构看,1 月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售9.4/1.2/2.2/1.0万辆,同比分别+60.9%/+87.9%/+65.9%/+689.2%,四大品牌再次实现全面增长。其中WEY 大幅增长,主要系坦克300 月销6018 辆驱动,并且驱动WEY 环比+19.8%。哈弗初恋(H2 换代,指导价7.9-11.3 万元)上市首月销售5614 辆,超预期,成为“柠檬平台”旗下第三款爆款潜质的哈弗车型,侧面验证了公司底层技术实力强劲。1 月公司海外销售10972 辆,同比+147%,同时创下单月历史新高。

21 年预计是WEY 品牌的重塑元年,叠加“新技术+新管理”,WEY 的销量表现值得期待。公司强劲新车周期背后是“新技术+新管理”的底层竞争力提升,1 月14 日亮相的WEY 摩卡作为将首次搭载长城“柠檬混动DHT”+“咖啡智驾”产品的旗舰SUV,值得期待。WEY 有望凭借完善的动力总成+底盘技术,以及差异化的智能驾驶技术重新开启品牌向上突围之路,打开更大销量盈利空间,咖啡智驾也为商业模式重塑创造可能性。

1 月销量结构表现亮眼,坚定拥抱“新车型+新技术+新管理”三升周期,维持“审慎增持”评级。长城1 月销量结构表现亮眼,哈弗初恋上市即具备爆款潜质,WEY 销量开始反转,出口创新高。坚定拥抱公司本轮“新车型+新技术+新管理”三升周期,未来不论从周期视角还是科技视角公司均具备经营持续改善的基础。公司盈利能力的改善来自“规模效应+折扣收回+平台化降本+结构升级”,预计21-22 年公司销量与利润规模有望再创新高,中长期成长的确定性加强,估值中枢有望提升。预计2020-2022年公司归母净利润分别为53.9/115.0/141.6 亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:乘用车销量大幅下滑;公司新车销售低于预期;价格战风险。