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长城汽车(601633)12月销量点评:20年销量历史新高 上调公司盈利预测

时间:21-01-11 00:00    来源:兴业证券

事件:公司发布 20 年 12 月产销快报,12 月批售汽车 15.0 万辆,同比+41.6%(中汽协预计12 月汽车销量同比+5.4%),环比+3.4%。12 月生产汽车15.0 万辆,同比+23.2%。20 年全年累计批售汽车111.2 万辆,同比+4.8%。

全年销量创历史新高,12 月四大品牌及海外销量全面增长。20 年长城累计批售汽车111.2 万辆,创历史新高。12 月长城批售汽车15.0 万辆,历史第二峰值,仅次于16M12(15.1 万)。12 月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售10.5/1.0/2.2/1.3 万辆,同比分别+34.6%/+6.8%/+39.6%/+380.4%,四大品牌实现全面增长。12 月欧拉增长最为强劲,再创月销新高,黑猫批售破万。

哈弗受益新车周期延续快速增长。皮卡受益行业扩容及长城炮热销实现增长。12 月长城海外销量8547 辆,同比+62.2%,表现强劲。20 年12 月公司四大品牌及海外销量情况全面增长。

分结构看,三代H6 与大狗销量环比继续爬坡,哈弗初恋将于1 月11 日正式上市,助力公司销量周期继续向上。20 年12 月哈弗H6 批售5.6 万辆,同比+33.4%,其中三代H6 销量2.3 万辆,环比+1.4%,占H6 比例达41.7%,环比提升0.1pct。哈弗大狗12 月批售10184 辆,环比+19pct。预计伴随2.0T 车型推出,三代H6 与大狗的销量和盈利能力继续提升。12月欧拉好猫批售2016 辆,好猫与坦克300 订单均破万台,预计之后继续爬坡。同时公司公布哈弗初恋于1 月11 日上市,有望继续推动销量增长。

坚定拥抱管理改革红利下的新平台+新车周期,上调盈利预测,维持“审慎增持”评级。20 年12 月公司销量增速大幅超越行业,同时在12 月公司发布柠檬混动DHT 与咖啡智驾“331”战略,夯实中长期竞争力。继续拥抱管理变革下的“新平台+新车周期”,向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性,向“新平台降本+高配占比提升+皮卡乘用化+规模效应”要利润率弹性。考虑20Q4 公司销量强劲表现,新技术竞争力强,上调公司盈利预测, 预计2020-2022 年公司归母净利润分别为53.1/115.0/141.5 (原预测为51.1/85.1/117.9) 亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:乘用车销量大幅下滑;公司新车销售低于预期;价格战风险。