长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):业绩超预期 科技赋能引领公司全面向上

时间:21-01-27 00:00    来源:华金证券

事件:公司发布2020 年业绩快报,2020 年实现营业总收入1032.8 亿元,同比增长7.35%,实现归母净利润53.9 亿元,同比增长19.9%,扣非后归母净利润39.7亿元,同比下降0.4%;其中,2020Q4 实现营业总收入411.4 亿元,同比增长22.3%,归母净利润28.1 亿元,同比增长77.6%,扣非后归母净利润21.0 亿元,同比增长50.0%。

开启新品周期,量利双升:公司2020 年全年实现销量111 万辆,同比增长5%。

其中四季度分品牌看,哈弗销量30.5 万辆,同比增长22.98%;WEY 品牌2.8 万辆,同比下降6.5%;皮卡6.5 万辆,同比增长27.9%;欧拉品牌3.2 万辆,同比增长284.3%,实现大幅增长。自从2020 年下半年开始,公司开启组织变革,叠加重磅车型陆续推出,业绩加速向好趋势明显。

新车型带动盈利提升,单车净利润环比增长:公司四季度实现销量43.1 万辆,同比增长28.2%,环比三季度增长50.9%;实现单车收入9.55 万元,环比增长3683元;营业利润率6.6%、环比持平;单车净利润6509 元,环比增长1463 元,单车扣非净利润4861 元,环比增长1117 元。我们预计随着单车价值量较高的欧拉好猫、坦克300、哈弗M6 PLUS 等车型放量,单车盈利能力将进一步提升。

智能旗舰车型摩卡发布,科技赋能全面向上:公司发布WEY 品牌全新旗舰SUV“摩卡”车型,动力方面以混动起步,将搭载全新柠檬混动DHT 系统或 2.0T+48V轻混系统,并匹配全球首款横置9DCT 变速器。该车型为“咖啡智能”平台落地的首款车型,其搭载车规级高通8155 芯片、车规级5G+V2X、车规级激光雷达、AR-HUD、L3 自动驾驶域控制器等配置,有望成为业内最快量产的真正意义上的智能驾驶汽车。

投资建议:我们公司预测2020 年至2022 年归母净利润分别为53.9 亿元、82.4 亿元和105.7 亿元。净资产收益率分别为9.4%、13.1% 和14.8%,维持“买入-B”的投资评级。

风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情的影响公司汽车销量不及预期;公司单车盈利低于预期。