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长城汽车(601633)2020年12月销量点评:全年销量创新高 积极拥抱智能化时代

时间:21-01-11 00:00    来源:长江证券

事件描述

长城汽车(601633)发布2020 年12 月产销快报。

事件评论

全年销量创历史新高,产品大周期有望支撑销量与业绩继续向上。1)长城汽车2020 年12 月销量15.0 万辆,同比增长41.6%,环比增长3.4%,同比延续高速增长,全年销量111.2 万辆,同比增长4.8%,创下历史新高。分车型看,哈弗H6继续突破5.5 万辆,哈弗大狗、欧拉黑猫持续爬坡下销量破万,长城炮连续8 月销量破万,欧拉好猫产能仍在爬坡,销量2016 辆,累计订单已破万。2)展望2021年,公司基于全新模块化架构“柠檬”与“WEY 坦克”的产品大周期将继续发力,其中第三代哈弗H6、大狗、坦克300、好猫等贡献全年增量,另外哈弗初恋、WEY系列换代等也将成为全新增长助力,2021 年公司销量有望达到135 万辆以上。

展望未来,多扩张战略开花结果,开启销量长期增长空间。此前市场担心公司仅靠SUV,销量难以突破百万辆天花板,我们认为公司多矩阵+多车种+多品牌+多市场战略持续推进,开启远期空间:1)多矩阵:由依赖H6 到形成M/H/F/大狗产品矩阵,打造产品差异化,销量持续向好;2)多车种:通过长城炮、硬派越野SUV 开拓全新细分市场,龙头地位凸显;3)多品牌:欧拉+WEY 分别成功塑造中低端、高端品牌,未来高端纯电动品牌“沙龙智行”推出有望强化公司高端地位;4)多市场:积极开拓俄罗斯、印度等市场,2020 年海外销量7 万辆,创历史新高。

智能化助力整车厂开启全产业链盈利空间,公司积极智能化转型有望显著受益。传统整车厂在产业链中盈利环节单一,销量与业绩周期性波动较大,市场往往给予较低估值。智能化趋势下,传统制造环节重要性逐渐降低,整车厂有望参与全产业链价值分配,极大丰富盈利模式。另外,智能化推动软件时代到来,软件盈利有望成为利润增长新动力。公司发布智能驾驶“331 战略”,同时与高通、华为正式签署战略合作协议,在智能化浪潮下有望保持领先水平,未来有望成为全产业链龙头。

投资建议:短中期看,公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上,长期看,公司四大拓展战略打开销量长期增长空间,智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.54、0.98、1.21 元,对应A 股PE78.8X、43.5X、35.1X,对应港股PE 45.7X、25.2X、20.4X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业需求明显下行;

2. 行业恶性价格战削弱企业盈利。