长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):新车周期继续强化 全车冗余L3级自动驾驶发布

时间:21-01-11 00:00    来源:天风证券

事件:

公司发布产销快报,12 月长城汽车(601633)销量为15.0 万辆,同比+42%,环比+3%;20 年全年销量为111 万辆,同比+5%。

点评:

12 月销量继续高增长。12 月15 万辆的月度销量是继16 年12 月后,公司月度销量再一次突破15 万辆,同比+42%。无论是传统强势车型H6、亦或是今年推出的全新车型大狗、黑猫等,均表现出色。

全新H6 上市,提振最主力车型的销量中枢。依托于“柠檬”平台的首款车型第三代哈弗H6 于7 月正式亮相,全新二代H6 亦于8 月推出,两代H6 共同巩固了哈弗在SUV 市场的领先地位。在20 年3-8 月之间,H6 的月度销量均保持在2-3 万辆。第三代H6 推出后,大幅提高了长城最主力车型的销量中枢,10-12 月连续3 个月销量超过5 万辆,其中12 月H6 销量为5.6 万辆,同比+33%,大狗、H9 等其他哈弗车型表现同样出色。

全年新能源车销量表现超市场预期。在20 年之前,市场对长城的新能源车业务预期较低,但长城依靠自己深厚的技术积淀,在20 年旗下的新能源车品牌欧拉连续推出了黑猫、白猫、好猫全新系列产品,专注于年轻和女性群体的需求,实现月度销量10 连涨,12 月主力车型黑猫12 月销量达到1 万辆,稳居新能源车行业第一阵营。

皮卡王者,全年销量同比+51%。长城炮的销量继续爬坡,连续8 个月销量过万,长城炮、风骏5、风骏7 包揽皮卡市场单车型销量前三名,全年皮卡销量22.5 万辆,同比+51%,市占率近50%。长城皮卡全球化加速,陆续在澳洲、南美、南非、中东四大地区上市,打开进一步增长的空间。

全车冗余L3 级自动驾驶即将量产。公司在20 年12 月30 日发布全新的咖啡智驾“331 战略”,将在2021 年实现中国首个全车冗余L3 级自动驾驶。

咖啡智驾拥有包括感知冗余、控制器冗余、制动冗余、架构冗余、电源冗余和转向冗余在内的6 大冗余系统。我们认为全车冗余L3 级自动驾驶技术有望进一步增强公司的核心竞争力,在智能驾驶领域建立明显优势。

投资建议:

乘用车行业持续复苏,长城作为本轮复苏的龙头自主车企,处于强产品周期阶段,新车型表现不断超预期,我们上调20-22 年的归母净利润预测至52 亿、95 亿和125 亿(此前预期分别为46 亿、77 亿和98 亿),对应PE分别为75 倍、41 倍和31 倍,维持“买入”评级。

风险提示:乘用车行业销量不及预期,新车型销量不及预期