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长城汽车(601633)8月销量点评:8月销量高增长 全新周期效果逐渐显现

时间:20-09-08 00:00    来源:长江证券

事件描述

长城汽车(601633)发布8 月产销公告。

事件评论

8 月销量快速爬坡,创历史同期新高,明星车型表现亮眼。公司8 月实现总销量8.9 万辆,同比增长27.4%,环比增长14.1%,增速亮眼。细分来看各主力车型均有不错表现:1)哈弗H6 销量2.75 万辆,同比增长9.7%,环比增长16.0%,主要受第三代H6 铺货+第二代H6 去库存推动;2)哈弗F7 销量1.03 万辆,同比增长2.7%,环比增长26.4%,哈弗M6 销量1.15 万辆,同比增长14.7%,环比增长14.1%,符合临近旺季表现;3)长城炮销量1.11 万辆,环比略微下滑7.5%,自5 月起已连续4 月销量破万,在皮卡行业销量居前。

全新周期下量价提升对业绩的高速驱动已于中报体现,后续新车有望继续推动量价共赢。公司二季度归母净利润18.0 亿元,同比增长141%,分拆来看销量增长16.7%,单车利润增长106.8%,主要受益于长城炮等高盈利车型热销明显改善产品结构。后续来看,“柠檬”、“坦克”平台与“咖啡智能”品牌新品推出有望使公司量价持续改善:1)第三代H6 内饰、尺寸、动力总成、智能化配置等方面全面升级,指导价相比第二代H6 提升1 万元以上,在第二代H6 终端优惠较大情况下,第三代H6 有望显著提升单车盈利;2)公司开辟全新越野市场需求,大狗、坦克300 等有望实现较高销量,另外均价与单车盈利有望优于公司平均水平。

公司多品牌+多矩阵+多市场+多车种战略持续推进,开启更大成长空间。公司此前仅靠SUV,市场质疑100 万辆是销量天花板。近年公司多个扩张战略取得成效,开启更大空间:1)多品牌:成功打造高端WEY 品牌,技术升级下销量有望继续向上;2)多矩阵:由H 系列拓展到F/H/M/越野梯级矩阵,巩固经济型SUV 市场地位;3)新市场:定位新兴市场,区域+模式精准卡位,海外有望复制国内成功道路;4)新车种:皮卡迎来解禁红利高速发展期,公司作为皮卡龙头显著受益。

投资建议:研发、管理驱动公司构建核心技术优势,凭借“柠檬”、“坦克”两大平台与“咖啡智能”品牌,产品大周期支撑销量与业绩向上;长期看,多扩张战略开启更大成长空间。预计公司2020-2022 年EPS 0.50、0.78、0.91 元,对应A股PE 32.5X、21.1X、17.9X,港股PE 16.6X、10.8X、9.2X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 车市复苏力度不达预期;

2. 行业价格战削弱企业盈利。