长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):8月销量同环比大幅增长新车型定价具备竞争力

时间:20-09-08 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司发布8 月产销快报:8 月销售89,442 辆,同比+27.4%、环比+14.2%,其中哈弗品牌销量为56,128 辆,同比+11.7%、环比+18.1%。

评论

皮卡持续旺销,四大品牌销量全面向上。公司8 月销量环比跑赢行业,8 月成都车展中公司多款车型年款换新上市,哈弗品牌贡献同环比主要增量,皮卡仍实现同比大幅增长。具体来看,皮卡销量20,951 辆,同比+80.0%、环比持平,其中长城炮销量11,100 辆,连续4 个月销量过万辆。哈弗品牌销量56,128 辆,同环比大幅增长,第二代H6 处于产品周期末端,仍实现销量27,528 辆,同比+9.7%、环比+16.0%,M6 销量11,516 辆,同比+71.6%、环比+14.1%。

WEY 品牌销量7,504 辆,同环比有所增长。欧拉品牌销量4,794辆,同比大幅增长,其中欧拉黑猫销量3,748 辆,同比大幅增长,猫系产品新增好猫,我们认为有望带动销量继续增长。

政策放开带动皮卡增长,乘用化需求空间仍大。据我们终端调研反馈,以重庆为例,1 月发布皮卡进城限制放宽政策,疫情后逐步落地,带动皮卡单店月度销量从10 辆大幅增至50-60 辆,增量中绝大多数为商用需求,小部分为家用需求。目前皮卡需求的增长仍主要靠政策放开带动,我们认为全国范围政策放开仍有空间,商用皮卡有望继续抢占小货车和低端MPV 市场。而乘用化需求目前占比仍很小,未来增长空间较大,需通过供给端不断提升产品外观设计、乘坐体验,增加产品供给和丰富度,培养消费者习惯的转变。我们预计未来几年国内皮卡市场销量有望实现翻倍,长城依靠强产品力和精准细分市场定位,有望稳步实现市占率提升。

新车型定价具有竞争力,有望表现超预期。8 月30 日,第三代哈弗H6 公布正式售价,搭载1.5T+7DCT 动力总成的4 款车型售价区间在11.59 万元至13.49 万元,较此前预售价有约6000 元的下浮,相比主要竞品同配置车型价格低3000 元左右,我们认为换代车型价格具有很强的市场竞争力,并有望实现消费群体年龄的下移,我们预计2.0T 版本也将于后续推出,助力H6 月销从2.5 万辆实现明显提升。此外,哈弗大狗于9 月5 日公布预售价格,售价区间在12.5 万元至14.6 万元,WEY 坦克300 也将于北京车展开启预售,参考H6 的定价策略,我们预计定价也将具备很强竞争力,2 款全新产品月销均有望接近5000 辆。

估值建议

目前A/H 股对应2021 年20.8/10.7 倍P/E,我们维持A/H 股跑赢行业评级及2020 年盈利预测不变,基于对新车型更乐观的销量预期,我们上调2021 年净利润11.1%至72 亿元,由于行业估值中枢上移,我们上调A/H 股目标价28.2%/19.8%至20.00 元/11.5 港元,对应25/13 倍2021 年P/E,较当前股价有22.3%/21.3%上行空间。

风险

新车销量不及预期。