长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):单季单车净利润再向上突破 新平台新车不断推出

时间:20-09-03 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发布半年报,上半年营业总收入为人民币359.29 亿元,同比减少13.17%;归母净利润为人民币11.46 亿元,同比减少24.46%;归扣非净利润为人民币8.02 亿元,同比减少35.34%;其中二季度单季实现扣非净利润15 亿元以上。

Q2 单季大幅改善,单车净利润不断向上突破。受疫情影响一季度亏损拖累,上半年业绩仍有下滑,但二季度单季业绩呈现出超强的弹性,并再次大超预期,其中Q2 单季净利润达18 亿元,同比增长142.4%,环比增长377%,扣非净利润超15 亿元,同环比均有大幅改善。同时二季度单季扣非前后单车净利润分别达到7367 元/6360 元,在本轮周期复苏中不断向上突破,创近两年来单季单车净利润新高。

皮卡车型占比创历史新高,成本管控成效卓著。二季度单季皮卡销量占比超20%,达到历史新高,而皮卡作为公司盈利较高的车型系列,皮卡整体毛利率水平高于乘用车,尤其是高端炮车型销量占比超10%,单季超3 万辆,大幅提升整体的盈利水平为二季度销量大幅超预期提供有力支撑。同时公司成本管控成效凸显,通过供应链降本及内部管理双重提升,平滑与消化了贵金属价格波动对业绩的影响。

全新平台加持下新产品周期开启,新车推出速度将不断加快。公司7月底发布全新车型技术平台柠檬、坦克,以及智能化技术平台咖啡智能,底盘及电子架构全新设计,综合节油超10%以上,同新平台车型的动力系统配置将极大丰富。全新一代H6 将在8 月30 号通过直播形式全球上市,开启全新模式,未来新一轮两年以上的产品周期已经开启,提升新平台毛利率水平也将进一步提升。

投资建议:公司二季度业绩大幅超预期,皮卡及成本管控能力功不可没,同时伴全新一轮产品周期,公司将开启新一轮成长,有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020 年将继续战略推荐长城汽车(601633)。我们预计公司 20 年/21 年归母净利润分别 为 42 亿元/58 亿,维持“买入”评级。

风险提示:汽车销量低于预期,皮卡市场解禁进度低于预期