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长城汽车(601633)半年报点评:Q2业绩改善明显 新平台助力持续增长

时间:20-09-01 00:00    来源:国海证券

投资要点:

事件:

公司发布半年报,2020H1 实现营总收359.29 亿元,同比-13.17%;归母净利润11.46 亿元,同比-24.46%。

点评:

Q2 业绩改善的驱动力一方面来自高利润车型占比的提升,另一方面是Q2 汇兑收益带来财务费用大幅降低。皮卡Q2 销量6.50 万辆,同比+128.85%,环比+110.19%,是销量及利润改善的核心驱动力。

二季度公司同比业绩增速(29.16%)>销量增速(16.72%)>行业销量增速(11.56%),经营稳中向好势头持续。费用方面,公司Q2费用率为6.05%,同比下降1.32 个百分点,环比下降9.86 个百分点,主要原因是财务费用-3.27 亿元,同比-3.16 亿元,环比-8.10 亿元。

在疫情缓解、行业回暖的帮助下,2020Q2 公司汽车销量为24.48 万辆,同比+16.72%,环比+62.86%,哈弗/WEY/欧拉Q2 销量为15.60/1.67/0.67 万辆, 同比+6.25%/-17.40%/-47.87% , 环比+46.90%/+69.50%/+149.09%。

得益于高毛利率的皮卡销量占比提升,2020H1 公司平均单车售价为9.09 万元,相比2019 年提升了0.02 万元。长城皮卡是国内皮卡市场销冠,市场占有率近50%,随着上半年多省市皮卡政策解禁,其销量占公司总销量的比例由2019 年的14.04%增长到2020Q2 的26.54%,帮助公司毛利率从2019 年的16.22%提升至17.55%,增加了1.33 个百分点。下半年,解禁政策发酵,各地皮卡需求持续释放,皮卡将延续增长态势。

“柠檬”、“坦克”、“咖啡”三大技术品牌助力公司产品、品牌升级。

下半年全新一代H6 的推出,有望拉动公司新一轮的销量提升。公司2020H1 研发费用12.20 亿元,同比+32.97%,研发费用率达到3.40%,同比+1.12 个百分点。公司在2020 年7 月20 日推出了柠檬、坦克、咖啡三大平台,其中“柠檬”是全球化高智能模块化平台,覆盖从A0 到C 级的轿车、SUV 和MPV 市场;“坦克”是智能专业越野平台;“咖啡”是智能化品牌,涵盖智能座舱、智能驾驶和智能电子电气架构等方面,将协助公司在2021 年实现L3 级自动驾驶、在2023 年达到L4 级自动驾驶。后续车型将基于三大平台开发,包括下半年上市的第三代哈弗H6、WEY 坦克300、欧拉好猫等,实现平台化开发摊薄成本。

盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2020~2022年营业收入分别为981.35 亿元、1089.30 亿元、1252.69 亿元,同比增速分别为2%、11%、15%;归母净利润分别为48.57 亿元、54.30亿元、62.58 亿元,同比增速分别为8%、12%、15%,对应EPS 分别为0.53 元、0.59 元、0.69 元。

风险提示:海外疫情不确定性对影响公司海外业务;皮卡需求不及预期。