长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):销量上扬利润超预期 新技术品牌开启新周期

时间:20-08-27 00:00    来源:招商证券

事件:公司发布2020年中报业绩预告,1H20公司实现营业收入359.29亿元(-13.17%),归母净利润11.53亿元(-24.02%),扣非归母净利润8.08亿元(-34.88%)。2Q20公司实现营业收入235.13亿元(+25.4%),归母净利润18.03亿元(+142.4%),扣非归母净利润15.57亿元(+160.4%)。

评论:

1、 20年上半年销量强势上扬,成本控制叠加新品热销带动利润增长。公司2020年上半年共销售新车39.5万辆(-19.9%),其中哈弗品牌26.2万辆(-25.7%),皮卡5.1万辆(-21.8%)、WEY品牌26,639辆(-43.2%)、欧拉品牌9,436辆(-48.2%);2Q20公司总销量为24.5万辆(+16.7%),其中哈弗品牌15.6万辆(+6.2%),皮卡3.2万辆(+12.5%)、WEY品牌16,738辆(-17.4%)、欧拉6,687辆(-36.3%)。我们认为,公司优秀的成本控制能力叠加新品的热销,是Q2利润大增的主要原因。

2、 发布三大新技术品牌,为开启新产品周期奠定基础。7月20日,公司发布“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌,“柠檬”“坦克”两平台历时5年,研发投入超200亿元。“柠檬”平台着眼于未来十年乘用车的发展,深度覆盖全球SUV、轿车、MPV三大品类市场,并原生适配高效燃油动力、多种混合动力、纯电动和氢燃料电池四种动力方案。“坦克”平台定位为全球智能专业越野平台,其动力系统采用2.0T、3.0T两款GDIT发动机和中国首款纵置9AT变速器的组合,做到了同级别最优。“咖啡智能”是公司整车智能化品牌,涵盖智能座舱、智能驾驶和智能电子电气架构,根据规划,“咖啡智能”的首款落地车型为WEY品牌旗舰车型,未来还将陆续搭载在公司全品牌、全系列车型上。

3、 持续加速全球布局步伐,积极推进海外合作。1H20公司累计出口新车20,536辆(-32.2%),其中2Q20受海外疫情影响,累计出口7,149辆(-59.6%)。1H20公司持续推进海外计划,2020年1月-2月,长城汽车(601633)相继收购印度塔里冈工厂和泰国罗勇府工厂,在释放产能的同时,辐射海外市场,进一步扩大全球化版图。此外,公司和宝马集团合作也迈出坚实一步,6月20日,光束汽车工厂在江苏张家港打桩施工,项目按计划顺利推进,未来将成为真正满足全球法规和市场要求的标杆工厂。

4、 盈利预测与投资评级。公司顺应智能化、网联化趋势,计划推出更多新车型,覆盖全新细分市场;同时坚持核心技术研发,不断提升品牌价值,全球化布局,未来有望迎来更多的增长机遇。预计20年~22年公司净利润为54.7亿、73.7亿、88.7亿,上调为“强烈推荐-A”评级。

5、 风险提示: 汽车行业销量不及预期;公司新品推出不及预期