长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633)公司点评:7月销量维持高增长 看好下半年量利双升

时间:20-08-10 00:00    来源:国盛证券

事件。公司发布2020 年7 月产销数据, 7 月批发销量7.83 万辆(同比+29.79%,环比-4.51%),1-7 月累计销量47.3 万辆(同比-14.53%)。7月产量7.4 万辆(同比+22.98%,环比-11.80%),1-7 月累计产量46.5 万辆(同比-16.58%)。

近三月公司销量维持约30%的高增长,长城炮依旧是主要增量。公司5-7月销量同比分别为30.92%/29.60%/29.79%,连续三个月维持高增长。根据乘联会数据,预估7 月主要厂商批发量同比+4%,公司超行业24 个百分点。7 月公司销量高增长一方面受益于去年行业的低基数效应,另一方面受益于主力车型长城炮、哈弗H6、哈弗M6 的销量贡献。

哈弗品牌销量4.75 万辆,同比+10.79%,表现较前期好转。其中哈弗H6 销量2.37 万辆,同比2.79%,保持稳健。哈弗M6 实现销量1.01万辆,主要由于去年国六款上市较晚,因此同比增长显著(+99.80%)。

皮卡销量2.07 万辆,同比+155.86%,环比-22.56%。其中长城炮销量1.20 万辆,环比-20.0%,销量占比为15.32%。长城炮依旧是公司销售总量的主要贡献因素,但由于7 月属于皮卡的传统淡季,叠加7 月底高温假对产量的影响,环比有所下滑。

WEY 品牌销量7091 辆,同比-2.14%,环比25.44%,同比降幅边际收窄14.17 PCT。其中VV6 销量3654 辆,同比-21.18%,环比30.4%。

7 月公司实现出口6300 辆,同比-14.90%,环比+75.39%,出口销量已恢复至去年同期的85%,海外疫情影响已逐步消化。

看好下半年公司量利双升趋势。行业层面:后疫情时代乘用车行业销量复苏以及各地消费刺激政策推出,同时“金九银十”汽车消费旺季即将到来,预计下半年行业景气度回升。公司层面:从销量端来看,公司下半年预计将有5 款新车上市,哈弗大狗、第三代哈弗H6、欧拉品牌新车、WEY 坦克300、炮柴油越野版,有望进一步提升公司销量表现;从利润端来看,受益于皮卡、哈弗H9 等毛利率较高的高端车型占比提升叠加公司成本管控初见成效,Q2公司单车盈利达6360 元(同比+123.18%),公司盈利能力大幅改善。因此看好行业景气度复苏背景下公司量利双升趋势。

盈利预测与投资建议。考虑新一轮产品周期+皮卡快速增长保障销量,以及公司Q2 单车盈利水平显著增长,我们预计公司2020-2022 年归母净利润50/59/70 亿元,对应EPS 为0.54/0.64/0.76 元,市盈率27.0/22.9/19.2 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新车销量或低于预期;单车盈利改善不及预期。