长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):逆转重生 夯实未来

时间:20-07-28 00:00    来源:兴业证券

国民神车H6,自主豪华WEY,宝马合资立光束,乘用化创新皮卡炮,长城汽车(601633)一直在突破成长。2020 年以公司技术品牌发布会为起点,公司将从产品技术(新平台+新动力+新产品)、管理策略(对外更贴近客户+对内股权激励)、战略选择(转型科技出行+全球化)三个维度再次进阶重生,并伴随着乘用车复苏和皮卡解禁开启新一波上升周期。

模块化平台0 到1 突破,重塑产品底层竞争力,开启全新车型周期。公司推出全新“柠檬+坦克”两大全球智能模块化技术平台,有望大幅提升公司产品研发生产效率,提升零部件通用化率降低成本,高效的动力总成与轻量化设计等有望重塑产品底层竞争力。20H2 迎来哈弗H6 换代,大狗/白猫/坦克300 全新上市,未来2-3 年伴随新平台渗透率提升,公司有望开启销量与单车盈利双升的强劲周期。

以用户为中心深化公司管理机制改革,有望重塑公司底层价值观。为了更好面向未来用户出行体验,完成公司长期战略转型,长城对内部管理机制进行了深层改革。核心是围绕用户需求去调整组织、改变文化、升级底层价值观。把长城打造为“开放和利他”的平台型组织,用科技创新推动品牌力和产品力的提升,有望从更底层提升公司经营价值观与竞争力。

战略转型全球科技出行公司,“制造+服务”商业模式或提升长期估值中枢。公司调整长期战略,从整车制造企业向全球科技出行公司转型。推出“咖啡智能”技术品牌,从智能驾驶、智能座舱、智能电子电器架构夯实未来智能出行服务的竞争力。同时商业模式向“制造+服务”转变,有望从中长期维度改善公司盈利水平和稳定性,估值中枢有望提升。

逆转重生,夯实未来,新车周期贡献短期销量弹性,新平台渗透率提升贡献利润率弹性,管理机制改革重塑长期竞争力,维持“审慎增持”评级。

深化管理改革带来公司底层竞争力的积极变化,有望从中长期提升公司车型产品与出行服务竞争力。考虑公司中报预告超预期,新平台+新车周期强劲,上调盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润分别为42.4/73.4/92.0亿元(原预测为42.0/54.7/66.3 亿元),维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅下行;乘用车销量不及预期;公司新车销量不及预期;新平台降本不及预期