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长城汽车(601633):公司上半年业绩超预期 多款新车即将上市 建议“买入”

时间:20-07-27 00:00    来源:群益证券(香港)

公司2020H1 实现营业收入359.29 亿元,YOY-13.17%,实现归母净利润11.53 亿,YOY-24.02%(扣非后净利润8.08 亿,YOY-34.88%),业绩超预期。

下半年全新平台SUV 上市,有望明显改善上半年较为疲软的销售表现,而皮卡在政策支持下销量有望继续快速增长,下半年公司销量可期。当前公司提出“全球化科技出行公司”的战略转型目标,未来公司竞争力有望获得全面的提升。考虑到疫情的影响,我们预计公司2020 和2021 年净利润分别为42.4 亿和52.8 亿元,YOY 分别为-6%和+25%;EPS 分别为0.46 元和0.58元,当前股价对应A 股2020 和2021 年P/E 为26 倍和21 倍,H 股对应P/E 为15 倍和12 倍,建议AH 股“买入”。

公司上半年业绩超预期:公司发布2020 上半年业绩快报,公司2020H1实现营业收入359.29 亿元,YOY-13.17%,实现归母净利润11.53 亿,YOY-24.02%(扣非后净利润8.08 亿,YOY-34.88%),公司业绩超预期。分季度看,公司Q2 营业收入为235.13 亿元,YOY+25.4%,实现净利润18亿元,YOY+142%(扣非后净利润15.6 亿,YOY+160.5%)。公司上半年业绩下降的主要原因是受到疫情影响,上半年整体销量同比减少。公司Q2业绩超预期,主要是因为疫情缓解,销量回升;公司售价高的车型如长城炮皮卡销量占比增加,提升了毛利率水平。

公司6 月销售情况继续向好,销量YOY+30%:公司6 月销售整车8.2 万辆,YOY+30%,MOM+0.2%,公司本月保持较好的销量,由于基期较低,同比增速增长较快。分车型看,6 月份SUV 月销5.3 万辆,YOY+1.2%,MOM-7.5%。皮卡本月销售2.67 万辆,YOY+272%,其中长城炮销量大幅增长,MOM+50%,月销1.5 万辆。轿车本月共销售2705 辆,YOY-34%,欧拉白猫已在7 月上市,有望提升轿车销量。1-6 月,公司累计销售整车39.5万辆,YOY-20%,增速较1-5 月提升7 个百分点。

下半年多款新平台车型上市,销量可期:公司下半年将上市多款基于新平台的车型,销量有望进一步提升。SUV 方面,主力产品哈弗H6 将会换代,新发布的SUV 哈弗大狗和WEY 坦克300 外形硬朗,越野属性强,有望在紧凑型SUV 品类中拓展出新的细分市场。此外,小型新能源车欧拉白猫已于7 月上市,皮卡长城炮也将推出越野版柴油车型等。公司7 月20日发布的“柠檬”、“坦克”整车平台和“咖啡智能”技术平台将在下半年的SUV 新车中首次亮相。其中“柠檬”是模块化整车平台,“坦克”是专业越野车平台。未来新平台的使用将有效减少新车型的开发时间和生产成本、提升产品的智能化水平。

盈利预期:下半年全新平台SUV 上市,有望明显改善上半年较为疲软的销售表现,而皮卡在政策支持下销量有望继续快速增长,下半年公司销量可期。当前公司提出“全球化科技出行公司”的战略转型目标,技术上公司将不断加强研发投入,前瞻性布局新技术;管理上,公司正进行组织变革,以形成注重用户体验的产品开发模式。未来公司竞争力有望获得全面的提升。我们预计公司2020 和2021 年净利润分别为42.4 亿和52.8 亿元,YOY 分别为-6%和+25%;EPS 分别为0.46 元和0.58 元,当前股价对应A 股2020 和2021 年P/E 为26 倍和21 倍,H 股对应P/E 为15倍和12 倍,建议AH 股“买入”。