长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):销量增长叠加结构优化 公司二季度业绩超预期

时间:20-07-24 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布2020 年中期业绩快报:2020 年上半年公司实现营业总收入359.29 亿元,同比下降13.17%,实现归母净利润11.53 亿元,同比下降24.02%。

整车销量增长叠加结构优化,公司二季度业绩超预期。从单季度来看,二季度公司从疫情的影响中迅速恢复过来,并实现了业绩同环比的正增长:公司今年二季度单季实现营业总收入235.13 亿元,同比增长25.41%,环比增长89.38%;实现归母净利润18.03 亿元,同比增长142.34%,环比扭亏为盈。公司二季度业绩超预期的主要原因我们认为是:1、今年二季度公司实现整车销量24.48 万辆,同比增长16.72%,销量的增长一方面推动了营业收入的增长,另一方面也实现了规模效应,进一步摊低了单车固定成本,提高了利润率;2、公司销量结构的优化,二季度高毛利车型如哈弗H9、长城炮的销量实现同环比大幅增长,高毛利车型销量占比的提升使得公司整体的盈利能力得到提高,二季度公司单车收入为9.61 万元,同比增长7.44%,环比增长16.31%;单车净利润为0.74 万元,同比增长107.62%,环比大幅扭亏。

全新平台助力开启新产品周期,皮卡解禁市场扩容贡献增量。下半年公司将推出基于全新平台开发的两款全新车型,新平台将大幅提升公司车型的产品力和竞争力,后续公司产品将陆续基于新平台换代,新平台将助力公司开启新一轮产品周期,且随着平台化产品销量占比不断提高,平台化的降本效果将逐渐体现,公司毛利率水平将持续提升。

此外,随着各地对皮卡进城的逐步放开,看好皮卡市场后续的增长,公司作为国内皮卡行业龙头,皮卡市场扩容将为公司贡献明显增量。

盈利预测及评级:公司Q2 盈利超预期,且新平台将助力开启强产品周期,因此我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为51.83 亿、64.74 亿、80.50 亿,EPS 分别为0.56 元、0.71 元、0.88元,市盈率分别为21.89 倍、17.52 倍、14.09 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。