长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):大超预期 单车净利润创两年新高

时间:20-07-24 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发布半 年度业绩快报,上半年实现营收359.29 ,同比下滑13.17%,归母净利润11.53 亿,同比下滑25.68%,扣非净利润8.08亿元,其中二季度单季实现扣非净利润15 亿元以上。

Q2 单季大幅改善,单车净利润创两年新高。受疫情影响一季度亏损拖累,上半年整体业绩仍有一定幅度下滑,但二季度单季业绩再次大超预期,其中Q2 单季净利润达18 亿元,同比增长142.4%,环比增长377%,均有大幅改善,显现出极大弹性。同时扣非前后单车净利润分别达到7367 元/6360 元,创近两年来单季单车净利润新高。

皮卡车型占比提升,成本管控凸显成效。我们预计二季度业绩大幅改善的主要受益于皮卡车型占比提升,皮卡整体毛利率水平高于乘用车,尤其是高端炮车型销量占比超10%,单季超3 万辆以上,大幅提升整体的盈利水平。同时成本管控成效凸显,通过供应链降本及内部管理双重提升,平滑与消化了部分原材料价格波动对业绩的影响。

“柠檬+坦克+咖啡”加持,新一轮产品周期启动。近期公司发布全新车型技术平台柠檬、坦克,以及智能化技术平台咖啡智能,底盘及电子架构全新设计,性能与油耗均有极大改善,同时丰富了平台车型的动力系统配置。基于全新一代车型平台,未来将开启一轮两年以上的产品周期,更多全新及换代车型将不断推出,销量及利润均值得期待。

投资建议:二季度再度超预期,成本管控能力凸显,同时伴随全新平台的发布,公司将开启新一轮成长,新车周期有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020 年将继续战略推荐长城汽车(601633)。我们预计公司 20 年/21 年归母净利润分别 为 42 亿元/58 亿,维持“买入”评级。

风险提示:汽车销量低于预期,皮卡市场解禁进度低于预期