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长城汽车(601633):Q2盈利大幅改善 技术驱动下全新周期来临

时间:20-07-24 00:00    来源:长江证券

事件描述

长城汽车(601633)发布2020 年中期业绩快报,2020 年上半年预计实现营业总收入359.3 亿元,同比下滑13.2%,实现归母净利润11.53 亿元,同比下滑24.0%,其中Q2 实现营业总收入235.1 亿元,同比增长25.4%,环比增长89.4%,实现归母净利润18.0 亿元,同比增长143.6%,环比Q1 -6.5 亿元扭亏为盈。

事件评论

销量增长+结构优化+汇兑收益+成本控制,多项因素助推公司Q2 业绩亮眼。公司Q2 归母净利润18 亿元,显著好于市场预期,主要受益于:1)受同期低基数+长城炮热销等因素推动,公司Q2 销量24.5 万辆,同比增长17%,环比增长63%;2)长城炮、哈弗H9 等高盈利产品销量占比提升推动单车均价与利润显著增加,Q2 单车均价9.6 万元,同比增加7%,环比增加16%,利润0.74 万元,同比增加108%;3)一季度卢布贬值导致约6 亿元汇兑损失,二季度随着卢布升值公司冲回部分汇兑损失;4)公司自2019 年三季度以来持续降本增效,降低盈利压力。

展望未来,高效的研发+管理驱动公司技术升级,全新产品周期是直观体现,将于三季度开启,有望推动销量与盈利持续向上。公司依托大量研发投入、高效机制变革,积极向全球化科技公司转型,构建核心技术优势,近期发布“柠檬”+“坦克”两大整车平台以及“咖啡智能”科技品牌,将于三季度起全新产品周期上全面体现,有望推动公司竞争实力显著提升,看好公司未来销量与业绩的持续改善。

公司多品牌+多矩阵+多市场+多车种战略持续推进,开启更大成长空间。公司此前仅靠SUV,市场质疑100 万辆是销量天花板。近年公司多个扩张战略取得成效,开启更大成长空间:1)多品牌:成功打造高端WEY 品牌,技术升级下销量有望继续向上;2)多矩阵:由H 系列拓展到F/H/M 梯级矩阵,巩固经济型SUV 市场地位;3)新市场:定位新兴市场,区域+模式精准卡位,海外有望复制国内成功道路;4)新车种:皮卡迎来解禁红利高速发展期,公司作为皮卡龙头显著受益。

投资建议:研发、管理驱动公司构建核心技术优势,凭借产品大周期支撑新一轮销量与业绩向上,长期看,多扩张战略开启更大成长空间。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.52、0.78、0.91 元,对应A 股PE 分别为23.6X、15.9X、13.5X,对应港股PE 分别为13.1X、8.8X、7.5X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 新车投放进度不达预期;

2. 行业恶性价格战削弱企业盈利。