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长城汽车(601633)2020年6月销量点评:长城炮月销再创新高 新平台产品即将亮相

时间:20-07-09 00:00    来源:中信证券

6 月长城汽车(601633)批发总销量为8.20 万辆,同比增长29.6%,环比增长+0.2%。皮卡产品合计销量2.68 万辆,同比+272.3%,环比+18.7%,其中长城炮创造1.5万辆的销售新高。公司将基于全新B30 平台推出车型,预计提升新车盈利能力,维持长城汽车(A)的 “增持”评级;考虑港股估值具有更强吸引力,维持长城汽车(H)的“买入”评级。

6 月批发总销量同比+29.6%,环比基本持平。6 月长城汽车批发总销量达到8.20万辆,同比+29.6%,环比+0.2%。公司1~6 月累计销量39.51 万辆,同比-20%;其中SUV 销量5.27 万辆,同比+1.2%,环比-7.5%;1~6 月累计SUV 销量28.9万台,同比-27.74%。随着国际疫情事态逐渐平稳,长城6 月出口3,592 台,同比-46.48%(5 月同比-66.08%),环比+134.3%。

长城炮月销创新高,带动皮卡销量环比+18.7%。6 月长城皮卡合计销售2.68 万辆,环比+18.7%。其中风骏销售1.17 万辆,同比62.95%,环比-6.86%;长城炮销量创新高,销售突破1.5 万辆,环比+50%。受此次疫情影响,“皮卡解禁”

步伐加快,对于皮卡市场份额第一的长城汽车来说,料将继续贡献增量。

新车型平台三季度即将亮相,助力新车竞争力再上新台阶。自主品牌的竞争已经进入下半场:盈利提升的重点将不是单一畅销车型的贡献,而是平台化带来的整体提升。长城汽车将在今年三季度推出基于B30 全新平台的新车型B01(第三代哈弗H6)和B06(哈弗大狗,紧凑级城市越野SUV)。新的B30 平台在轻量化(B01 减重约100kg+)、零部件通用化率(上车身80%,下车身60%)、电器架构(引入域控制器方案,降低25%的电子元器件和线束用量)等方面均有明显的质量提升,预计将明显提升新车型的盈利能力,扩容公司新产品品类。

管理组织变革激发长期潜力。长城汽车过去2 年在管理和人事上也发生了很大的良性变化。2020 年4 月,公司完成了上市17 年以来的首次股权激励计划,共有1947 名员工获得限制性股票或期权激(总员工数3.3%)。公司还于2018年起逐步剥离了旗下的汽车零部件业务,成立四大零部件公司独立运营,提高采购体系的市场化竞争意识。此外,长城汽车还引入外部科技人才,并于今年年初设立了一级部门“数字化中心”,新设立的数字化中心在长城内部组织架构的地位非常高,负责包括智能驾驶、智能座舱、数字化营销平台、数据中台、用户运营平台等几乎所有和数字化相关的业务,助力公司补齐“智能”短板。

风险因素:新车型发布时间低于市场预期;新车销量不达预期;终端市场爆发价格战;与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期。

投资建议:维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.46/0.65/0.68 元。当前A 股价格对应20/21/22 年20/14.1/13.4 倍PE,对应2.5%的股息收益率;港股价格对应20/21/22 年11.7/8.2/7.8 倍PE,对应4.3%的股息收益率。考虑行业景气、盈利能力均触底回升,新车型周期即将开启,维持长城汽车(A)“买入”评级,维持长城汽车(H)“买入”评级。