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长城汽车(601633)5月销量点评:同比显着增长 皮卡表现亮眼

时间:20-06-11 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

长城汽车(601633)公布5 月销量数据。

事件评论

受益于低基数,公司5 月销量显著增长,皮卡是亮点。1)长城汽车5月实现销量8.2 万辆,同比增长30.9%,为今年以来首次月度同比正增长,环比增长1.3%。同比增速较高,主要因为2019 年5 月临近部分地区实施“国六”,公司调整产销节奏使得基数较低,5 月销量为6.3万辆,同比下滑11.8%,环比下滑25.4%。2)分车型来看,5 月皮卡是增长亮点,环比提升显著,5 月风骏销量1.3 万辆,环比提升62.3%,长城炮单月销量首次突破1 万辆,环比提升25.0%;乘用车明星车型哈弗H6/M6/VV6 受产销节奏调整影响,环比略有下滑,整体相对平稳。

展望全年,行业温和复苏+公司新车周期有望推动公司销量平稳过渡。

1)行业层面,随着国内经济活动恢复+前期被压制购车需求释放+各地刺激政策实施,预计行业需求有望继续温和复苏;2)公司层面,乘用车方面,下半年将陆续推出基于全新平台打造的全新与换代车型,产品竞争力有望显著提升,巩固公司市场地。皮卡方面,长城炮持续热销,销量逐月提升,6 月越野版上市丰富产品矩阵,面向更加多元化市场,长城炮销量有望维持较高水平。整体来看,公司销量有望实现平稳过渡。

展望长期,公司多品牌+多矩阵+多市场+多车种战略持续推进,展望更大成长空间。公司此前仅依靠SUV 单一车种,市场质疑100 万辆是公司销量天花板。近年来,公司多个扩张战略取得成效,已开启更大成长空间:1)多品牌:成功打造定位15 万元以上高端WEY 品牌,销量取得良好起步,未来品牌深入运营下销量有望继续向上;2)多矩阵:由H 系列拓展到F/H/M 梯级矩阵,拓宽目标市场,巩固经济型SUV 市场地位;3)新市场:以新兴市场为目标,区域+模式精准卡位,在海外有望复制国内成功道路;4)新车种:皮卡迎解禁红利,迎来高速发展期,公司作为皮卡龙头显著受益。

投资建议:长期展望更大成长空间,新车周期支撑短期销量。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.49、0. 60、0.76 元,对应A 股PE 17.1X、14.0X、11.1X,对应H 股PE 10.1X、8.3X、6.6X,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 国内经济复苏不达预期;

2. 行业激烈价格战削弱公司盈利。