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长城汽车(601633):皮卡持续放量 5月销量高增长

时间:20-06-11 00:00    来源:华泰证券

5 月批发销量同比增长31%,增速快于行业整体水平

长城汽车(601633)于6 月9 日发布5 月汽车销量数据。公司5 月实现批发销量8.2万辆,同比+31%,其中国内销量8.0 万辆,同比+38%。主要受益于国内汽车需求持续回暖以及皮卡车型销量的强劲爬坡。根据中汽协数据,5 月全国汽车批发销量同比+12%,长城销量大幅跑赢行业。公司1-5 月累计销量31.3 万辆,同比-27%,完成全年销量目标(102 万辆)的31%,销量跌幅持续收窄(1Q20 同比-47%;1-4 月同比-37%)。全年来看,我们预计长城销量同比下滑3%,我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.50/0.68/0.79 元,维持“增持”评级。

皮卡需求强劲,“炮”系列新车型上市有望带动销量持续增长

5 月,哈弗品牌销量5.2 万辆,同比+20%;主打车型H6 和M6 销量分别为2.3 万辆(同比-11%)和1.3 万辆(同比+504%),5 月皮卡表现持续亮眼,销量同比大幅增长178%至2.3 万辆,主要受益于“炮”系列皮卡的销量爬坡。新皮卡“炮”系列自2019 年10 月上市以来,销量持续爬坡,2020年5 月销量攀升至10,006 辆。与此同时,公司近期发布了长城炮越野版,售价16.98-19.98 万元(普通版车型:9.78-15.88 万元)。我们认为,新品的推出提升了皮卡的产品组合及单车售价,有望持续带动销量增长以及毛利率的边际改善。

预计3Q20 销量将维持增长势头

过去3 个月长城汽车的批发销量数据逐渐改善(3 月:同比-42%;4 月:

同-4%;5 月:同比+31%),得益于汽车需求的回升和部分车型的销量爬坡。

展望未来,我们预计长城的汽车销量有望在整体汽车需求回暖和“炮”系列皮卡销量爬坡的推动下稳步增长。外加公司2019年5-8月销量基数较低,我们预计长城汽车3Q20 有望保持销量同比正增长趋势。

维持“增持”评级

我们维持2020-2022 年净利润预测值不变。考虑到公司2020 年业绩面临压力,且其新平台车型投放有限,基于2020 年18-19x(前次17-18x)PE估值(2020 年可比公司Wind 一致预期的PE 均值为33.7x),给予公司目标价9.00~9.50 元(前值8.50~9.00 元),维持“增持”评级。

风险提示:汽车需求低于预期,市场竞争加剧,新车型推出进度低于预期。