长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):皮卡销售创新高 带动销量同环比增长

时间:20-06-10 00:00    来源:中信证券

5 月公司批发总销量为8.19 万辆,同比增长30.9%,环比增长1.3%。皮卡产品合计销量2.26 万辆,创历史新高。考虑疫情之下鼓励汽车消费政策出台、皮卡解禁,长城汽车(601633)海外战略有序推进,维持长城汽车(A)的 “增持”评级;考虑港股估值具有更强吸引力,维持长城汽车(H)的“买入”评级。

5 月批发总销量同比+30.9%,超市场预期。5 月长城汽车批发总销量达到8.19万辆,同比+30.9%,环比+1.3%。公司1~5 月累计销量31.31 万辆,同比-27.2%;其中SUV 销量5.69 万辆,同比+15.4%,环比-9.9%;1~5 月累计SUV 销量23.62万台,同比-32.1%。受国际疫情持续的影响,长城汽车5 月出口1,533 台,同比-66.08%,环比-24.3%。

长城炮月销破万,皮卡销量创新高。5 月长城皮卡合计销售2.26 万辆,环比+42.4%。其中风骏销售1.25 万辆,同比+54.4%,环比+62.3%;长城炮销量达到1.0 万辆,环比+25.0%。受此次疫情影响,“皮卡解禁”步伐加快,对于皮卡市场份额第一的长城汽车来说,将继续贡献增量。

疫情的一次性影响逐渐消退,自主品牌销量正在恢复。在2020Q1,疫情对汽车行业形成较为严重的负面影响。随着新冠疫情的影响逐渐消退,中国汽车总销量连续2 个月同比正增长,2020 年4/5 月销量恢复至207/213.6 万辆,同比+4.4%/+11.7%,长城等自主龙头车企的销量恢复较快。从中期来看,长城汽车将于今年开始陆续基于A、B、C 平台推出新产品,其中B 平台大幅提升了车辆的安全性、轻量化、共同化、拓展性和集成化水平,基于新平台的新车型B01和B06 将有望给公司带来销售增长点。长期来看,公司采用全球化战略,积极布局海外市场,未来有望依靠海外市场继续提升公司整体销量。

风险因素:乘用车销量回暖不达预期;乘用车消费刺激政策不达预期;行业终端爆发价格战;海外战略进展不及预期。

投资建议:维持公司20/21/22 年EPS 预测分别为0.35/0.41/0.53 元。当前A股价格对应20/21/22 年31/21/15 倍PE;港股价格对应20/21/22 年18/12/9 倍PE;考虑鼓励汽车消费政策出台、皮卡解禁,长城汽车海外战略有序推进,维持长城汽车(A)的 “增持”评级;考虑港股估值具有更强吸引力,维持长城汽车(H)的“买入”评级。