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长城汽车(601633):元气恢复 长城炮再创新高

发布时间:2020-05-10    研究机构:太平洋证券

  事件:公司发布4月销量快报,整体实现销量80828 辆,同比下滑3.59%,同比降幅大幅收窄。其中哈弗品牌销售57098 辆,WEY 品牌销售6070 辆,皮卡销售15729 辆(其中炮8006 辆),欧拉品牌销量达1765 辆。前四个月销量累计超过23 万辆,同比下滑37.13%。

  元气恢复,主力车型再征沙场。4 月随着疫情的进一步缓和,消费者购车热情得到进一步恢复,公司销量合计恢复至8 万辆,环比继续改善,同比基本持平,元气及规模基本恢复至常态。其中王牌车型H6销量达到至2.4 万辆以上,霸主地位不可撼动,M6 及F7 也均恢复至1万辆以上,有效支撑整体销量。同时WEY 品牌也实现明显恢复,VV5车型实现同比大幅增长,长城炮更是创出历史新高,各大主力车型均再次展现超强实力。

  皮卡依旧靓眼,炮车型销量再创新高。皮卡4 月销量表现依旧靓眼,月销继续维持1 万5 千辆以上,日均销量超500,市占率维持高位,在皮卡领域的优势一骑绝尘。其中核心高端车型长城炮月销超8000,单月销量创历史新高,超出市场预期,此外该车型市场终端需求旺盛供不应求,中高端皮卡站稳脚跟。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。

  二季度有望持续向好,继续期待新平台新周期。随着疫情进一步缓解,前期压抑以及新增需求将逐步释放,同时与去年同期相比,不存在终端国五车型清库存而大幅降价的风险,预计二季度利润也将环比大幅改善。此外,公司下半年即将推出面向2030 年的全新一代车型平台,今年预计将有两款以上全新产品推出,王牌车型H6 也将迎来全新换代,在外观、内饰、性能及科技配置方面均有全面升级,同时可搭载多种动力系统,开启新一轮产品周期。

  投资建议:公司4 月销量环比继续改善,同比基本持平,并逐步恢复常态,随着国内疫情进一步缓解以及未来新品的逐步推出,销量将有望持续得到改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020 年将继续战略推荐长城汽车(601633)。我们预计公司 20 年/21 年归母净利润分别 为 40 亿元/58 亿,维持“买入”评级。

  风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期

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