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长城汽车(601633):卢布贬值影响业绩 终端销售开始回暖

发布时间:2020-04-26    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  卢布贬值导致2020 年Q1 业绩低于预期,疫情下公司经营情况处于合理范围,考虑卢布贬值较弱的持续性和公司4 月终端销量同比预计转正,维持目标价12 元。

  投资要点:

  维持目标价12元,维持“增持”评级。公司2020年Q1归母净利为-6.5 亿元(2019 年Q1 为7.7 亿元)。考虑卢布贬值较弱的持续性和公司4 月终端销售同比预计转正,维持公司2020/2021 年的EPS 预测为0.45/0.60 元,预计2022 年EPS 为0.69 元,维持目标价12 元。

2020 年Q1 业绩低于预期,主要源于卢布贬值负面影响财务费用中的汇兑差额(预计同比增加浮亏7.2 亿元),财务费用同比增加了5.5亿元,扣除上述影响,肺炎疫情下,经营情况属于合理范围。肺炎疫情影响下,公司总销量同比-47%,主营业务收入同比-44%,对应毛利同比-62%,考虑整车企业的经营杠杆,属于合理范围。2020 年Q1,主营业务毛利下降18.8 亿元,营业税金及附加和销售费用分别减少3.6 亿元和6 亿元,研发费用同比增加了1.9 亿元。

2020 年Q1 公司货币资金为108 亿元,同比+48%,环比+11%,有利于应对疫情冲击。经营性现金流为5.3 亿元(2019 年Q1 为-17.4亿元),销售商品、提供劳务收到的现金为274 亿元,同比基本持平。

当前公司经营恢复良好,预计后续皮卡长城炮的拉动和新平台的推出带动公司单季业绩增长。预计当前公司长城炮未交付订单约1.3-1.4个月,新平台下车身通用化程度达到80%,上车身为60%,整车在62%以上,预计明显改善毛利率。此外,公司的零部件集团已实现对北汽、上汽、雷诺等品牌供货,2019 年收入为43 亿元,同比+42%。

风险提示:长城炮产能释放不及预期,海外投资面临的法律风险。

申请时请注明股票名称