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长城汽车(601633)3月销量点评:3月销量回升 后续有望继续恢复

发布时间:2020-04-12    研究机构:长江证券

  事件描述

  长城汽车(601633)公布3 月销量数据。

  公司3 月销量回升,4 月增速有望继续提升。3 月公司销量6.0 万辆,相比2 月1.0 万辆有所回升,3 月同比下滑41.8%,降幅相比2 月也有所收窄(2 月降幅85.5%),与行业降幅48.3%基本同步。一季度公司销量15.0 万辆,同比下滑47.0%,与行业45.5%降幅基本持平。展望4 月,需求回升与产能爬坡拉动下,公司销量增速有望继续回升。

  展望全年,行业政策支撑+公司新车周期有望推动公司销量平稳过渡。

  1)行业层面,今年以来稳定汽车消费对于我国经济重要性持续提升,中央与各地已逐步落实新能源补贴、放松限购、以旧换新等多套刺激消费政策,有望支撑后续行业回暖;2)公司层面,乘用车方面,下半年将陆续推出基于全新平台打造的全新与换代车型,产品竞争力有望显著提升,巩固公司市场地位,皮卡方面,长城炮自去年9 月上市,市场反响较好,月销突破5000 辆,今年将贡献全年增量。

  展望长期,公司多品牌+多矩阵+多市场+多车种战略持续推荐,展望更大成长空间。公司此前仅依靠SUV 单一车种,市场质疑100 万辆是公司销量天花板。近年来,公司多个扩张战略取得成效,已开启更大成长空间:1)多品牌:成功打造定位15 万元以上高端WEY 品牌,销量取得良好起步,未来品牌深入运营下销量有望继续向上;2)多矩阵:由H 系列拓展到F/H/M 梯级矩阵,拓宽目标市场,巩固经济型SUV 市场地位;3)新市场:以新兴市场为目标,区域+模式精准卡位,在海外有望复制国内成功道路;4)新车种:皮卡迎解禁红利,迎来高速发展期,公司作为皮卡龙头显著受益。

  投资建议。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为45.0、45.4、55.8亿元,EPS 分别为0.49、0.50、0.61 元,对应A 股PE 16.8X、16.6X、13.5X,对应H 股PE 9.3X、9.2X、7.5X,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 国内汽车需求持续低迷;

  2. 海外疫情持续时间较长,影响国内零部件供应链。

申请时请注明股票名称