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长城汽车(601633):疫情影响逐步消化 产销环比大幅增长

发布时间:2020-04-10    研究机构:国盛证券

  事件。公司发布2020 年3 月产销数据, 3 月批发销量6.0 万辆(同比-41.8%,环比+499.1%),1-3 月累计销量15.0 万辆(同比-47.0%,环比+66.5%)。

  3 月产量5.9 万辆(同比-43.3 %,环比+491.6%),1-3 月累计产量8.65万辆(同比-52.2%,环比+68.4%)

  疫情产生的递延需求3 月逐步消化,公司3 月销量有所回暖。3 月公司销量呈现强势回暖局面,从环比来看,公司销量由2 月的1 万辆环比增长5 倍至6.0 万辆;从同比来看,同比-41.8%,相比2 月+43.7 pct,触底回暖趋势明显。哈弗品牌销量达4.03 万辆,环比增长464.3%,其中入门车型哈弗M6 销量快速增长,由2 月的187 辆增长至8555,验证了消费者受疫情影响出于自身安全与远距离交通考虑,致使性价比车型的首购需求增长。而3 月公司出口5942 辆,同比+0.4%,环比+97.9%,出口保持稳定但受海外疫情扩散影响同比增幅有所收窄(-1.7 pct)。

  长城炮助力皮卡车型逆市增长。公司皮卡3 月总销量1.5 万辆,同比+2.3%,环比+621.9%,实现同环比双增长。公司公告称,在终端市场,3 月长城皮卡在27 个省份实现同比正增长,14 个省份同比增长超过30%。其中新车长城炮表现强势,3 月销量达5503 辆。自上市长城炮皮卡订单增长迅速,在其带动下公司皮卡日均销量达500 辆,单日最高突破620 辆。

  供应链维持稳定,高效复工复产保障产量快速增长。公司3 月产量实现5.9万辆(同比-43.3 %,环比+491.6%)。从零部件采购来看,公司初期阶段只有武汉受到影响,目前国内零部件复工情况能满足公司需求,而在海外疫情存在不确定情况下,公司已经在储备海外零部件保障供应链稳定。公司通过确立厂商‘长期利益共同体’,有序推动复工复产,目前保定、徐水、天津、重庆四大整车生产基地已恢复生产,产能稳步攀升,平湖、泰州、日照等工厂建设项目也已相继开工。随着国内疫情得到控制以及长城自身稳定供应链、高效复工复产,预计公司4 月产销将会加速复苏。

  盈利预测与投资建议。行业洗牌背景下,公司作为优质自主品牌市占率将逐步提升。预计公司2019-2021 年归母净利润45/53/69 亿元,对应EPS 为0.49/0.58/0.76 元,市盈率18.8/16.0/12.3 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:汽车行业销量或低于预期;单车盈利改善不及预期。

申请时请注明股票名称