移动版

长城汽车(601633):改革成效初步显现 二次成长周期开启

发布时间:2020-03-24    研究机构:国泰君安证券

  上调目标价至12元(原为11.96元),维持“增持”评级。考虑2020年肺炎疫情的影响导致需求后移,调整公司2019/20/21 年的EPS 预测为0.48/0.45(-0.07)/0.60(+0.01)元,参考可比公司的估值,考虑公司二次成长周期的开启,给予公司2021 年20 倍PE,对应目标价12元(原为11.96 元)。

  公司从2018 年开始推行了全方位的改革,对考核激励机制、生产研发基地、供应体系结构等方面进行了优化,我们认为其反映了长城汽车(601633)经营理念更加开放的变化,其对公司价值的影响尚未被市场充分认知。具体而言,公司在改革后推出的2 款新产品哈弗F7 和长城炮表现优异,2019 年单车营业利润形成上升趋势。展望未来,我们认为公司的二次成长周期已经开启。

  推演未来三个成长阶段将交叠推动公司业绩增长。(1)第一阶段(2020 年至2021 年):长城炮皮卡强势,其通过新款型销售占比提升,带动公司单车盈利稳中有升超出市场预期。(2)第二阶段(2021年至2022 年):哈弗新平台推出,其通过改革后积蓄的产品力,在保障单车盈利下,带动公司销量规模突破抬升。(3)第三阶段(2022年及以后):与宝马合资落地,海外拓展初显成效,公司成长空间和品牌价值得到质的提升。

  催化剂:哈弗新平台推出,海外收购交易落地,与宝马合资取得进展。

  风险提示:产能释放进度不及预期,海外投资面临的法律风险。

申请时请注明股票名称