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长城汽车(601633)2020年02月销量点评:疫情致2月销量下滑 3月高效复工迎反弹

发布时间:2020-03-11    研究机构:方正证券

公司发布2020 年02 月份产销量:2 月实现销量10,023 辆,同比-85.48%,累计同比-50.05%,点评如下:

疫情影响显现,公司主要车型下滑较大:主力车型H6 销售5,071 辆,同比-80.29%,累计同比-55.51%。F7 销售1,020辆,同比-90.44%,累计同比-56.41%。WEY 品牌2 月份共销售451 辆,同比-92.73%,累计同比-58.18%。皮卡2 月份销售2127辆,同比-78.8 %,累计同比-27.7%。长城炮2 月份销售1037 辆。

受新冠疫情影响,2 月汽车行业需求及供给大幅下滑。据乘联会,2 月份广义乘用车产量为21.6 万辆,同比-80.9%,环比-84.8%。广义乘用车销量25.6 万辆,同比-78.6%,环比-85.2%。

主流车企基本从2 月17 日才逐步复工,而汽车产业链较长更导致实际复产进展较慢。需求端,经销商客流量更是大幅下降。

公司稳步高效复工,3 月份行业需求将改善:据公司官网,2 月18 日,公司保定、徐水、天津整车生产基地已开始复产,重庆整车基地于2 月22 日小批量复产,并逐步恢复正常水平;日照、泰州、平湖等在建项目也顺利复工;旗下蜂巢易创、诺博汽车、曼德电子电器、精工汽车等零部件公司已逐步恢复正常运行。长城汽车(601633)旗下四大品牌经销商也陆续复工。3 月以来,长城汽车销量呈回暖局面。长城皮卡日均销量达500 辆,单日最高突破620 辆。从3 月第一周的终端表现来看,长城皮卡在浙江、云南、重庆等省份销量同比增长高达50%以上。据商务部监测,2 月下旬,重点监测1000 家零售企业日均销售额比2月中旬增长5.6%。其中,汽车需求上升,反弹增长较为明显,环比增幅达14.8%。

我们认为,随着疫情影响减弱,2020 年汽车行业将呈现前低后高走势。公司下半年将推出新平台产品,销量可期。我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.49 元、0.62 元和0.76 元,对应PE 分别为18x/14x/12x 给予“推荐”评级。

风险提示:汽车市场景气度继续下行,新车型推广不及预期,疫情影响超预期。

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