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长城汽车(601633)公司研究:2月销量预期内下滑 需求逐步延后至3月

发布时间:2020-03-11    研究机构:国盛证券

事件。公司发布2020 年2 月产销数据, 2 月批发销量1.0 万辆(-85.5%),1-2 月累计销量9.0 万辆(-50%)。2 月产量1.0 万辆(-85.4%),1-2 月累计产量8.65 万辆(-52.2%)。

公司3 月销量逐步回暖,有望消化递延需求。根据公司官网,3 月以来公司销量呈现强势回暖局面。其中,长城炮皮卡订单增长迅速,在其带动下公司皮卡日均销量达500 辆,单日最高突破620 辆。从3 月第一周的终端表现来看,长城皮卡在浙江、云南、重庆等省份销量同比增长高达50%以上。

公司开通线上销售模式,举办了千场网络团购会以保障销售渠道。

生产全面复工,供给端无忧。目前公司生产端基本已全部复工,在建项目有序推进。2 月18 日,保定、徐水、天津整车生产基地已开始复产,重庆整车基地于2 月22 日小批量复产,并逐步恢复正常水平。公司日照、泰州、平湖等在建项目也顺利复工。公司旗下蜂巢易创、诺博汽车、曼德电子电器、精工汽车等零部件公司已逐步恢复正常运行。在保障供给端的前提下,公司有望积极应对疫情带来的销售节奏变化。

行业供需逐步恢复,我们对3 月销量持相对乐观态度。1)据工信部,截至3 月3 日,16 家重点整车集团主要生产基地开工率已达84.1%,员工复岗率达到66.5%,除重点疫区外,汽车行业企业基本实现复工复产,全国8000多家汽车经销商的综合复工率已达37.3%,门店复工率74.7%。2)3 月5日,商务部举行网上例行发布会,2 月下旬重点监测1000 家零售企业,日均销售额比2 月中旬增长了5.6%,其中,汽车需求上升反弹增长较为明显,环比增幅达14.8%。

公司作为自主龙头之一,看好中长期发展。公司对产业发展规律和市场切入时机的把握能力较强,灵活调整公司战略以应对市场变化。2018 年上市的F系列、欧拉以及M6 推动长城销量逆市增长,2019 年重点发力轿跑SUV 以及WEY 品牌,2020 年基于新平台投产2 款新车,将有望开启新一轮产品周期。2019 年公司在行业下行下优先保证市场占有率,销量逆市保持增长,市占率稳步提升。同时出口/皮卡/电动化三方面同时布局,将保证公司中长期增量。

盈利预测与投资建议。行业洗牌背景下,公司作为优质自主品牌市占率将逐步提升。预计公司归母净利润48.9/58.7/72.0 亿,对应EPS 为0.54/0.64/0.79元,市盈率18.0/14.1/11.5 倍,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业销量或低于预期;单车盈利改善不及预期

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