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长城汽车(601633):业绩略超预期、龙头潜力显着

发布时间:2020-02-24    研究机构:平安证券

  投资要点

  事项:

  长城汽车(601633)发布2019年业绩预告,2019年长城汽车全年实现营业总收入964.55亿元,同比减少2.80%。归属于本公司股东的净利润为44.93亿元,同比减少13.73%,但扣除非经常性损益的净利润为39.82亿元,同比增长2.4%。

  平安观点:

  4Q 单车均价回升、单车净利润维持在较高水平:4Q 净利润为15.8 亿元,同比+23%,单车均价10.08 万元,已经连续3 个季度环比回升,主要是由于高单价车型F7 销量份额的提升,高单价乘用车皮卡炮份额提高,4Q单车净利润4700元,剔除年终奖影响,我们预计其实际单车净利润在7000元左右,已经属于自主乘用车行业中的较高水平,估计主要是来自其降本增效+有效的营销。

  短期看库存去化,轻装上阵,2020 全年可期。公司产品线梳理,2019 年销量跑赢行业,单车盈利在1-3Q 逐步向上,通过4Q 库存去化,2020 年1-2Q 轻装上阵,考虑1-2Q 销量规模效应受疫情影响,单车净利润预计在低位,而下半年由于需求的逐步释放预计同比来看单车利润将会继续复苏,2020 年全年可期。

  新平台有望上市,长期看龙头潜力显著。皮卡方面,高盈利车型皮卡炮打开份额提升之路,预计公司皮卡市占率还将不断提高,而2020 年下半年全新平台两款重磅新车上市预计产品力再上台阶,公司销量有望突破向上,WEY 品牌新平台也值得期待,龙头潜力显著。

  盈利预测与投资建议:公司多品类策略+新品周期正在逐步兑现,看好未来发展。由于疫情影响,下调业绩预测,预计 2019-2021 年 EPS 分别为0.49、0.74、0.98 元(原有业绩预测为0.55、0.94、1.27 元),维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称