移动版

长城汽车(601633):业绩逐季度改善 全年扣非正增长

发布时间:2020-02-24    研究机构:财通证券

事件:公司发布2019 年业绩快报,全年总营收964.5 亿元,同比下滑2.8%,归母净利润44.9 亿元,同比下滑13.7%,扣非归母净利润39.8 亿元,同比增长2.4%。其中Q4 总营收338.7 亿元,同比增长3.9%,归母净利润15.8 亿元,同比增长23.7%,扣非归母净利润13.9 亿元,同比增长435.4%。

业绩逐季度改善,盈利能力逐步恢复

下半年开始公司业绩逐季度改善,Q3 , Q4 营收分别环比增长13.1/59.8%,扣非归母净利润分别环比增长125%/3.1%,盈利能力已经逐步恢复,这主要受益于国五国六切换完成,公司终端价格逐步回升,结合降本工作卓有成效,毛利率不断改善,同时公司产品结构向上,新车型利润率高于老车型。全年来看,公司实现销量106 万,同比增长0.7%,大幅跑赢行业平均水平,在行业下行的大背景下,公司销量和扣非业绩均取得正增长实属不易, 2018 年公司获得了10.2 亿元的履约保证金收入并计入了非经常性损益,使得同期归母净利润的基数较高,导致了2019 年归母净利润同比下滑。

新车型保持竞争力,股权激励稳固军心

预计2020 年公司将推出基于全新平台的一大一小两款全新SUV 车型,同时现有主力车型H2、H6、F5、F7 均将有序推出改款保持竞争力,长城炮将打开乘用皮卡细分市场,进一步稳固长城皮卡领域的优势地位,高利润车型比例不断提升有望带动公司毛利率继续提高。1 月31日公司发布了2020 年股权激励计划草案,激励对象涉及高管、核心骨干人员等1966 人,股权激励有望调动员工积极性,达标甚至超额完成股权激励计划中对2020-2022 年销量的考核目标(+4.7%/+9.0%/+11.6%)以及业绩的考核目标(+4.6%/+6.4%/+10.0%)。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49 元、0.53 元、0.56 元,对应2019-2021 年PE 分别为18.0 倍、16.9 倍、15.8 倍。维持公司 “增持”评级。

风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司产品销量不及预期。

申请时请注明股票名称