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长城汽车(601633)公司点评:2019年业绩预告 经营稳健 市占率稳步提升

发布时间:2020-02-24    研究机构:国盛证券

  事件。公司2 月22 日公告,发布2019 年业绩预告,实现收入953.5 亿元,同比-2.5%;实现归母净利润44.93 亿元,同比-13.7%,实现扣非后归母净利润39.8 亿元,同比+2.4%;加权ROE8.45%,同比下滑1.82pct。

  行业下滑背景下,公司市占率稳步提升。公司2019 年实现批发销量106.3万辆,同比+0.7%,其中哈弗品牌销量76.9 万辆(+0.4%),WEY 品牌销量10.0 万辆(-28.3%),皮卡销量14.9 万辆(+7.8%),欧拉品牌3.9万辆。在行业整体销量颓势下,公司通过调整优化产品结构,积极的市场应对策略,行业市占率提升0.5PCT。公司2020 年1 月批发销量8.0 万辆(-28.2%),而交强险销量9.8 万台,渠道库存去化1.8 万台左右,表明公司终端零售持续改善,同时主动控制批售水平,使得库存维持在合理水平。

  2019 年下半年经营质量逐步改善,单车利润稳步回升。公司2019H2 单车收入9.52 万元,环比上半年提升1.14 万元,单车归母净利润5200 元,环比提升2200 元,表明公司经营质量稳步提升。一方面WEY 品牌下半年回暖使得公司高端品牌销量占比提升,另一方面公司19 年四季度上市高端皮卡长城炮,19 累计销量达到1.83 万台,带动公司皮卡提升至10 万元以上。

  多品牌战略持续发力,20 年再迎新车周期。公司积极调整产品布局,20 年哈弗品牌将推出全新平台及基于新平台的两款车型,新平台在动力、设计、智能驾驶方面均有明显提升。同时WEY 品牌和皮卡将持续丰富产品矩阵,推出专属车型和新款动力系统。欧拉品牌完善产品序列,逐步布局A00/A0/A级车型。公司在新能源化方面稳步推进,在20 年将推出多款车型的新能源版本。

  发布限制性股票与股票期权激励计划,彰显发展信心。公司1 月31 日公告,拟向公司高级管理人员、核心骨干人员发布 2020 年限制性股票与股票期权激励计划,共计授予股份1.78 亿份。其中对于销量要求20-22 年为111 万/121 万/135 万辆,20-22 年利润为47/50/55 亿元。我们认为公司的销量目标彰显了公司对未来的发展信心。

  盈利预测与投资建议。行业洗牌背景下,公司作为优质自主品牌市占率将逐步提升。预计公司归母净利润44.97/57.53/70.52 亿, 对应EPS 为0.49/0.63/0.77 元,市盈率18.0/14.1/11.5 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:汽车行业销量或低于预期;单车盈利改善不及预期。

申请时请注明股票名称