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长城汽车(601633):扣非正增长 下半年净利同比近翻倍

发布时间:2020-02-23    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布1 9年业绩快报,2019年实现总营收964.55 亿元,同比微跌2.8%,归母净利润 44.93 亿元,同比下滑13.7%,扣非归母净利润39.82 亿元,同比增长2.41%。

扣非正增长难能可贵,岁寒方显管理优势。2019 年国内乘用车销量下滑近10%,而公司销量实现106 万,逆势增长0.69%,扣非净利润实现2.4%的增长,为国内乘用车中行业罕见的增长。尤其在2019 年下半年,实现净利润29.75 亿元,同比大增94.3%接近翻倍,经营质量提升明显且韧性十足,行业下行逆势增长彰显出公司管理能力之卓越。

Q4 环比经营再改善,单车营收改善显著。分季度看,单车营收逐级营收,Q4 单车营收提升8000 元至10 万左右,环比Q3 提升10%左右。由于年末年终奖计提等费用影响单车净利润,若扣除年终奖等费用影响,预计Q4 单车净利润仍有望实现同环比正增长。公司在车市整体偏弱的背景下的经营与盈利能力得到了验证。

新平台即将推出,全球化加速推进。公司下半年开始即将推出面向2030 年的全新一代车型平台,并推出全新重磅车型,在外观、内饰、油耗、性能及科技配置方面均有全面升级,并开启新一轮产品周期。

此外公司全球化进程加速推进,预计今年将陆续收购印度、泰国工厂,辐射印度、中东、东南亚、澳洲等区域,全球布局如虎添翼,未来将实现七国十地研发格局,以及11(全工艺生产)+5(KD 生产)的全球化生产布局。

投资建议:公司在2019 年整体车市下滑的背景下能够实现销量及扣非净利润的增长实属不易,在逆势彰显出公司整体管理水平提升的优势。短期汽车消费会有所延迟,但绝不会消失,未来将大概率出现触底反弹,太平洋汽车2020 年将继续战略推荐长城汽车(601633),我们预计公司19 年/20 年归母净利润分别 为 45 亿元/50 亿,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期

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