移动版

长城汽车(601633):业绩超出市场预期 单车收入驱动增长

发布时间:2020-02-22    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年Q4 扣非归母净利为13.9 亿元,在2019 年Q3 大幅改善的基础上,仍然实现环比增速3%,超出市场预期,预计2020 年单车收入保持在10 万元的水平。

投资要点:

上调目标价 11.66 元(原为11.5 元),维持“增持”评级。考虑公司单车收入水平的稳步提升,略微上调公司2019/20/21 年的EPS 预测为0.48(+0.02)/0.52(+0.02)/0.59 元,参考可比公司估值,给予2020 年22 倍的PE,对应目标价11.66 元。

2019 年Q4 公司扣非归母净利为13.9 亿元(2019 年同期为2.6 亿元),在2019 年Q3 大幅改善的基础上,仍然实现环比增速3%,超出市场预期。公司2019 年Q4 业绩的改善,主要得益于单车收入同比增长16%至10.1 万元,保持2019 年以来稳步提升的趋势(2019Q1-Q3 以此为7.8/8.7/9.2 万元)。

得益于皮卡产品长城炮的强势表现,预计公司2020 年单车收入保持在10 万元的水平,同比增长8%以上。皮卡产品长城炮的官方指导价为12.68-15.98 万元,较风骏系列(6.88-11.68 万元)显著提升,且盈利水平优异,自上市以来保持在月销5000 辆以上的水平,考虑皮卡进城的逐步放开,预计2020 年全年销售8-10 万辆。

全球化布局逐步完善,2019 年公司出口6.5 万辆,预计海外空间的打开加速公司产销规模的提升。公司于2019 年6 月完成俄罗斯工厂的建设,产能规划为8 万辆;于2020 年1 月与通用汽车签订协议,并计划于2020 年下半年完成交易;于2020 年2 月确定收购通用汽车的泰国罗勇府制造工厂,并计划于2020 年底完成交易。

风险提示:产能建设进度不及预期,产品盈利能力恢复不及预期。

申请时请注明股票名称