移动版

长城汽车(601633):盈利符合预期 增量空间广阔

发布时间:2020-02-23    研究机构:安信证券

事件:2 月21 日,公司发布2019 年业绩快报。公司全年实现营业收入964.55亿元,同比微降2.80%,实现归母净利润44.93 亿元,同比下滑13.73%。Q4 公司实现营业收入327.75 亿元,同比上涨0.58%,环比上涨54.59%,实现归母净利润15.76 亿元,同比大幅上涨23.13%,环比上涨12.57%。

公司经营业绩向好,单车盈利提升。2019 年公司净利环比和同比持续向好,Q1 净利同比和环比增速分别是-62.85%和-39.61%,Q2 降幅收窄,同比和环比分别是-53.93%和-3.75%,Q3 增速由正转负,净利同比和环比分别上涨506.06%和88.17%,Q4 保持业绩向好,净利同比和环比分别增长23.13%和12.57%。公司全年销量106.03 万辆,同比微增0.69%,其中主力车型哈弗品牌实现76.9 万辆,同比增长0.44%,受越来越多合资SUV 价格下探影响,2019 年WEY 销量10.00 万辆,大幅下滑28.28%,欧拉品牌销量3.89 万辆,同比大幅增长1005.69%,长城皮卡全年销量14.9 万辆,同比增长7.8%。2019 年,公司不断强化品牌力和产品力,单车盈利持续改善,从Q1 的2723.35 元大幅提升至Q4 的4687.90 元。

皮卡解禁有望放量,全球化布局加速。中国车市进入淘汰赛,边缘自主加速退出,格局快速优化。2019 年公司持续强化品牌建设,从单车盈利来看效果显著。

据太平洋汽车网,2020 年长城汽车(601633)核心业务的SUV 和皮卡车型将推出哈弗H9罗伦士极星版和长城炮越野版,同时新能源车推出长城炮EV、风骏7EV、风骏5EV 以及全新车型欧拉R2,全新的产品有望贡献新增量,叠加高单车盈利有望大幅增厚公司盈利。长期来看,自2016 年国内首次提出“皮卡解禁试点”,近3年14 城相继放宽皮卡进城,皮卡进城解禁的落实再度达到高潮,政策的松绑有望释放更大的皮卡需求。2020 年公司全球化战略加速推进,短短2 个月内先后与通用汽车签署了收购通用印度工厂和泰国工厂的协议,处于汽车普及期的印度市场和以皮卡为主的泰国市场空间广阔,海外市场销量有望快速增长。

投资建议:自主加速出清,公司作为头部企业市场份额有望进一步提升,皮卡有望迎来放量,大幅增厚公司盈利,海外市场销量有望快速增长,带来长期增长空间。预计公司2019 年-2021 年的营业收入分别为964.55、1064.09、1203.06亿元,收入增速分别为-2.80%、10.32%、13.06%,净利润分别为44.93、47.51、56.42 亿元,给予增持-A 投资评级,6 个月目标价11.00 元。

风险提示:SUV 销量不及预期;海外市场拓展不及预期;政策松绑不及预期;

申请时请注明股票名称