长城汽车(601633.CN)

长城汽车(601633):皮卡蝉联龙头 进军印度市场

时间:20-02-14 00:00    来源:海通证券

长城汽车(601633)1 月批发销量8 万辆,同比下滑28%,我们判断受2020 年春节提前因素所致。分车型来看,传统主力车型哈弗H6 销2.6 万辆,F7 和M6 月销持续破万,为哈弗系列贡献核心支撑;WEY 系列累计销量超6 千台,表现平淡。新皮卡车型长城炮批发表现亮眼,连续4 月批发销量超5 千辆,蝉联国内10 万元以上皮卡龙头,而长城炮、风骏7 及风骏5 三款再次包揽国内皮卡热销车型前三名。

1 月17 日,长城与通用汽车签署收购印度塔里冈工厂协议,正式开启进军印度市场的征程。预计2020 年下半年完成交易,收购完成后塔里冈工厂将成为长城汽车海外第二个、全球第十个全工艺整车工厂。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年对应EPS 为0.54 元、0.77元、1.11 元,综合参考整车相关标的,考虑公司是SUV 细分领域龙头、新增F 系列具备较大销量及利润弹性、且作为纯自主品牌具备较大估值弹性,给予公司2020 年PEG 0.56-0.68 水平,对应14-17 倍PE,合理价值区间为10.78-13.09 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。汽车行业景气度波动。F 系列销量爬坡低于预期。公司加大产品优惠幅度以致毛利率大幅下降。