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长城汽车(601633)重大事项点评:1月继续去库 进军印度加码全球化

发布时间:2020-02-13    研究机构:华创证券

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公司发布1 月产销快报,共批发8.0 万辆,同比-28%、环比-24%。

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公司主动批发减量,继续去化渠道库存。长城1 月乘用车批发6.7 万辆,同比-33%、环比-26%,主要受春节提前影响。1 月上险9.8 万辆,同比-29%与行业相仿、环比-12%好于行业9PP。1 月公司渠道库存继续下降,考虑出口,估计1 月渠道库存去化约3.3 万辆。

1 月皮卡批发情况较好,乘用车主要控制哈弗H6 批发。1 月皮卡批发1.3 万辆,同比+17%、环比-13%,好于公司乘用车。其中炮5,551 辆/环比-21%。WEY 1 月批发0.6 万辆,同比-37%、环比-32%。哈弗系列中,批发主要控制了H6 的量,1 月批发2.6 万辆,同比-41%、环比-37%。

亮相印度德里车展,正式进军印度市场,加码全球化。1 月17 日,公司宣布收购通用印度塔里冈工厂。这是通用目前在印度唯一基地,整车产能13 万,2018 年产量7.8 万。公司拟将该工厂用于生产SUV 和EV。2 月5 日,公司首次亮相印度德里车展,正式宣布进军印度市场。此前公司全球化战略布局卓有成效,2019 年海外市场表现抢眼,共销售整车6.5 万辆,同比+39%。印度市场潜力极大,公司将其作为核心战略市场,未来有望成为外销市场的新增长极。

“三减三赋”政策松绑经销商,创新“零接触”购车对抗疫情影响。受疫情影响,2 月5 日,公司率先宣布旗下四大品牌通过对经销商实施考核减负、财务减负、金融减负、赋能多维度体验服务、赋能一线销售团队,以及赋能湖北疫区经销商等六项支持举措,缓解疫情下经销商面临的经营压力。此外,公司主动打通线上、线下购车通道,全面赋能用户,开展“零接触”计划,解决疫情期间消费者购车难题。

投资建议:虽然疫情对汽车销量有短期影响,我们对2020-2021 景气回升趋势判断不变。公司作为自主车企排头兵,近年不断夯实全球化战略,并且进行了战略、营销、组织结构多方位调整。我们维持19-20 年归母净利43 亿、55 亿元预期,增速-18%、29%,对应当前A 股PE 17、13 倍,PB 1.3、1.1 倍、H股PE 11、8 倍,PB 0.8、0.7 倍。维持A 股目标价12.5 元(19PB 2.0 倍),维持“强推”评级。维持H 股目标价8.4 港元(19PB 1.2 倍),维持“强推”评级。

风险提示:宏观经济不及预期、行业销量不及预期、新车销售不及预期。

申请时请注明股票名称