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长城汽车(601633)公司研究:收购印度塔里冈工厂 海外布局步入新阶段

时间:20-01-18 00:00    来源:国盛证券

事件。根据公司官方消息,1 月17 日公司与通用汽车签署收购印度塔里冈工厂协议,根据双方签署的投资意向书,包括塔里冈工厂在内的通用汽车印度公司将移交给长城汽车(601633)。

积极布局海外,公司2 月发布印度市场战略。根据通用官方信息,印度塔里冈工厂是通用汽车在印第二座工厂,年产能为16.5 万辆汽车整车及16 万套动力总成。目前双方达成的该笔收购交易预计将于2020 年下半年完成,此次收购暂未公布资产收购价格、未来产线生产车型以及投产时间。根据公司此前规划,将于今年2 月携哈弗品牌及长城EV 车型正式亮相印度德里车展,并发布印度市场战略从而进军印度市场。

印度车市长期仍具增长潜力,SUV红利释放。根据印度汽车制造商协会SIAM统计,印度市场2019 年乘用车销量181 万辆,同比下降19%,但SUV 细分市场则逆市同比增长5%,表明印度市场仍处于SUV 红利中。远期来看印度车市仍具增长潜力:1)根据CEIC 数据,2019 年印度人口13.4 亿人,同时人口结构呈年轻化,未来几十年都将长期处在人口红利期;2)2019 年印度市场千人保有量仅为22 辆,市场增长空间巨大。

以印度为起点,辐射南亚、中东、非洲市场。国内市场目前处于增速换挡时期,未来销量中枢或保持3-4%的水平。而海外新兴市场近几年增速亮眼,根据Marklines 数据统计,新兴市场(以新增量市场为主,包括中南美、东南亚、东欧、中欧、中东、非洲)2018 年销量同比+3.72%,国内车企纷纷将目光转向海外。公司于19 年初公布哈弗“521”全球化战略,之后第一个海外整车生产制造工厂——俄罗斯图拉工厂投产,海外战略实现了质的突破。印度工厂作为海外第二个整车制造厂,不仅打开了印度市场,同时有望辐射南亚、西扩中东、非洲市场,使公司海外布局步入新阶段。从产能来看,公司目前已布局2 个制造工厂和5 个KD 组装厂,产品覆盖俄罗斯、南非、澳大利亚、中南美洲、南亚地区、中东地区和非洲地区。

盈利预测与投资建议。行业洗牌背景下,公司作为优质自主品牌市占率将逐步提升。预计公司归母净利润48.9/58.7/72.0 亿,对应EPS 为0.54/0.64/0.79元,市盈率16.3/13.6/11.1 倍,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业销量或低于预期;单车盈利改善不及预期;协议还需要经过有关部门批准,存在不确定性。