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长城汽车(601633):产品需求回升 销量稳定增长

发布时间:2020-01-13    研究机构:招商证券

我们认为公司产品在SUV领域具有竞争力,随着新产品的不断推出以及平台化战略启动,将有效控制成本。公司对应19年的PE、PB分别为17.5、1.4,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

长城作为SUV及皮卡龙头,市场份额稳定增长。2019年公司受到汽车整体市场影响。前三季度营业收入为625.8亿元,同比2018年下降0.1%,毛利率为15.3%,单车净利随乘用车市场竞争加剧有所下降,导致归母利润降低。整体来看公司三四季度经营情况转好。

乘用车四季度以来市场回暖,行业触底复苏。中国距离千人保有量300辆还有距离,目前仍处于发展阶段,未来市场空间广阔。购置税、国五转国六透支的销量在今年四季度基本已经消化完毕,消费者信心恢复,复苏需求开始释放。

SUV细分市场高增速结束,竞争激烈。在本次复苏周期,长城作为自主SUV领军企业,市场份额位居榜首,销量领先,预计能享受到复苏亨利。SUV多产品线实现市场全覆盖、品牌价格优势明显。总体表现优于行业。哈弗H6、F7作为主力车型销量稳定,WEY进一步拓展市场空间上限,公司逐步开始与合资品牌竞争市场份额。

皮卡龙头地位稳固,政策松绑释放新需求。长城皮卡稳居皮卡市场市占率第一位置,风骏和炮两大系列产品在主攻高性价比市场的同时开拓高端市场。同时,随着皮卡政策不断解禁,销量攀升,未来将以六星战略+五化新生态为发展方向。

维持“审慎推荐-A”投资评级。19年的PE、PB分别为17.5、1.4,维持 “审慎推荐-A”投资评级;

风险提示:乘用车销量回暖不及预期, SUV销量不及预期,新品牌发展不及预期。

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