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长城汽车(601633):12月进一步控库存 全年正增长收官(太平洋汽车2020年战略推荐)

发布时间:2020-01-10    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布12月销量快报,整体实现销量10.6万台,全年累计实现销量106.03 万台,累计同比增长0.69%,其中哈弗品牌销售7.8万台,WEY 品牌销售9394 台,皮卡销售1.5 万台。

节前控制库存渠道减压,零售优于行业。考虑到春节前经销商的资金成本及压力问题,公司进一步开启库存管控为渠道减压,公司12 月批发销量仅10.6 万台,同比出现一定下滑。与此同时,公司乘用车12月上险量为11.2 万台,同比增长7.5%,环比增长47.7%。而12 月中国乘用车总体上险量为235.7 万台,同比下降5.4%,零售优于行业。

主力车型表现稳健,长城炮再创新高。各大主力车型销量表现稳健,其中H6 销售4.2 万台,H9 销售2000 台,F7 销售1 万台,M6 销量达到1.9 万台,VV6 销售4900 台,哈弗品牌全年实现76.9 万台,引领中国SUV 潮流,WEY 品牌全年继续保持10 万规模,品牌向上继续蓄力。炮销量突破7000 台,再创新高,长城炮作为皮卡乘用化与高端化的尝试实现成功突破。

全年正增长收官,实力干将再战2020。乘联会数据显示2019 年狭义乘用车累计销量为2069.76 万辆,同比减少7.4%,公司全年以小幅增长收官,整体表现好于行业。2019 公司在几乎无全新车型的弱势下,依然逆势实现增长实属不易,2020 年开始公司有望推出全新车型平台与动力系统,将逐步开启全新产品周期,公司未来表现值得继续期待。

投资建议:公司12 月销量虽出现一定幅度下滑,但全年依然正增长收官,且零售端表现优异,在新产品周期的带动下,面向2020 年更值得期待,当前行业处于确定性的底部,行业复苏时公司仍具备一定弹性,太平洋汽车2020 年将持续战略推荐长城汽车(601633),预计公司19 年/20年归母净利润分别为49 亿元/60 亿,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期

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