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长城汽车(601633)公司点评:12月控制库存 全年销量微增收官

时间:20-01-10 00:00    来源:天风证券

事件:

公司发布 12 月销量快报,公司整体销量10.6 万辆,同比-20.8%,环比-7.9%。

2019 年全年销量106 万辆,同比+0.7%。

点评:

12 月控制库存,全年同比微增。公司12 月份销量同比有所下滑,主要原因是:(1)2020 年春节较早;(2)公司动态控制库存水平。2019 年公司全年销量106 万辆,同比微增0.7%,在汽车行业低迷的时期继续逆势扩张。

哈弗品牌12 月同比下滑,但全年保持增长。12 月哈弗品牌销量7.8 万辆,同比下滑27%,全年累计销量76.9 万辆,同比增长0.4%。分车型来看,哈弗品牌不再只依靠H6 一款车型,M6、F5 以及F7 等车型销量份额逐渐提升。12 月M6 销量1.9 万辆,同比+26%,全年11.9 万辆,同比增长62.7%。F7 车型12 月销量1.0 万辆,同比下滑6.4%,全年销量14.1 万辆,同比增长722.8%。

欧拉品牌表现良好,WEY 销量调整。公司旗下新能源汽车品牌欧拉12 月销量2653 辆,同比151%,全年累计3.9 万辆,体现出来良好的市场竞争力。WEY 品牌12 月销量9394 辆,同比下滑19.9%,全年销量10.0 万辆,同比下滑28.3%。其中VV6 车型销量达4855 辆,同比下滑10.1%,全年累计销量5.8 万辆,同比增长212.7%,成为WEY 品牌主力车型。此外,公司新款乘用皮卡“炮”销量7020 辆,环比+12.2%

与宝马强强联合,光束汽车获营业执照。2019 年12 月30 日,公司发布公告,公司与宝马合作成立的光束汽车公司正式取得营业执照。11 月29 日,光束汽车项目在江苏省张家港市正式启动 ,双方投资比50:50,总投资51 亿元。公司将致力于新能源汽车零部件以及整车的研发,预计未来的MINI 纯电动汽车以及长城汽车(601633)旗下新产品均将在此投入生产。双方合作能够帮助长城提升技术能力,从而增强公司整体的竞争力,长期受益。

投资建议:我们预计长城汽车19-21 年的归母净利润分别为41.5 亿、56.7亿和71.0 亿。对应PE 分别为20 倍、15 倍和12 倍。给予长城汽车2021年16 倍PE,对应目标价为12.50 元。

风险提示:乘用车行业销量不及预期,WEY 品牌发展不及预期。