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长城汽车(601633):库存优化 自主龙头 长期看好

发布时间:2019-12-10    研究机构:粤开证券

事件:长城汽车(601633)发布2019 年11 月销量

公司2019 年11 月产销分别为11.9 万辆和11.5 万辆,分别同比下滑11.84%和13.08%。其中哈弗销量共8.3 万辆,同比下滑21.63%,今年累计销量69 万辆,同比增长5%,WEY 品牌销量1.05 万辆,同比下滑8.16%,今年累计销售9.06万辆,同比下滑29.05%。

点评:

销量同比下滑,产品结构优化

公司11 月销量同比下滑,哈弗系列由于库存策略较为保守的原因,销量不及预期,差于行业平均水平,H2 和H6 分别下滑79%和23%,WEY 品牌环比趋稳,VV6 同比实现正增长。我们认为,公司新车型M 系列仍然贡献增长,同比增长约13%,目前公司库存明显低于行业水平,随着新款库存占比的提升,2020年公司产品结构优化将驱动盈利能力的进一步提升。

皮卡销量靓丽,欧拉销量承压

长城炮上市之后销量稳步爬坡,目前销量已突破6 千辆,预计公司今年皮卡销量将达到15 万辆,明年20 万辆可期。由于新能源汽车补贴退坡等因素,新能源汽车行业景气度在今年7 月开始出现下行,11 月欧拉销量略低于市场预期,随着公司电动化布局的完善,以及欧拉新款车型的上市,静待欧拉销量回暖。

盈利预测和估值

目前市场认为公司2020 年公司新车型不足,我们认为,公司产品线的逐步简化将对品牌力的提升、车型间竞争等提供积极作用,公司仍然具有打造爆款车型的能力,随着国内汽车行业进入成熟期,行业分化加剧,公司作为行业龙头的市场份额将持续提升,可以看好长期发展机会。

我们预计公司2019,2020,2021 年营业收入分别为949 亿元,1190 亿元,1470亿元,归母净利润为49.6 亿元,65.6 亿元,88.8 亿元,EPS 分别为0.54 元、0.72元、0.97 元,综合考虑,维持“买入”评级。

风险提示

汽车销量整体下滑风险,

自主品牌新产品推广不及预期。

申请时请注明股票名称