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长城汽车(601633):皮卡与新能源快速发展 光束项目正式启动

发布时间:2019-12-11    研究机构:招商证券

事件:

公司发布2019年11月产销数据,11月份公司共销售车辆11.5万台(-13.1%),1~11月累计销售车辆95.4万台(+3.8%)。

评论:

1、年底主动降库存,销量受影响

11月公司共销售车辆11.5万台(-13.1%),哈弗品牌8.3万台(-21.6%)、WEY品牌10450台(-8.2%),其中H6+M6共销售5.8万台(-15.7%)。1~11月累计销售车辆95.4万台(+3.8%),其中哈弗69.1万台(+5%)、WEY 品牌9.1万台(-29.1%),H6+M6共销售44.4万台(-3.4%),F7共销售13万辆,为长城销量增长做出了重要贡献。我们推测,由于公司主动调整库存,因此11月销量有所下降。

2、皮卡销量高增长,新能源车快速发展

11月长城皮卡销售19062辆(+39.4%),1-11月共销售新车13.3万辆(+7%)。全球化乘用大皮卡长城炮备受消费者关注与认可,11月长城炮销售新车6259辆,环比增长24.68%,风骏系列销量为12803辆。1~11月欧拉品牌累计销量为36212辆,欧拉品牌在新能源汽车市场发展迅速,尤其是欧拉R1销量快速提升。在长城控股集团的资源整合下,蜂巢能源技术中心为欧拉品牌提供动力电池核心技术支撑,欧拉品牌拥有全产业链布局能力,拥有动力电池和整车同步制造的能力,未来的优势将愈加明显。

3、光束项目正式启动,强强联合

11月29日,宝马集团和长城汽车(601633)合资的光束汽车项目在江苏省张家港市正式启动。双方的合作不仅限于生产层面,还会对纯电动汽车进行联合研发,预计未来的MINI纯电动汽车以及长城汽车旗下新产品均将在此投入生产。光束汽车项目总投资为51亿元人民币,年标准产能为16万台,预计拥有约3000名员工。长城汽车和宝马集团的合资,是强强联合,有望实现“一加一大于二”的联合效应,与宝马的合作对长城汽车的全球化战略是强有力的支撑。

4、盈利预测与投资建议

公司不断开发新品类,同时积极拓展海外市场,未来有望进一步打开公司的成长空间。预计19年~21年净利润为45.7亿、50亿、53.5亿,维持“审慎推荐-A”评级。

5、风险提示:公司加大促销力度;新车销售不达预期

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