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汽车行业:奥托立夫,主动安全业务高增速,向系统集成发展

发布时间:2017-06-02    研究机构:兴业证券

事件:近日,奥托立夫(autoliv,ALV.N)公布2017年一季度财报,销售收入26.1亿美元,同比增长4.4%,营业利润率8.4%,高于公司预期40bps。预计全年增速4%、营业利润率8.5%。

全球最大汽车安全供应商,引领汽车安全进化。瑞典奥托立夫成立于1956年,世界500强企业第310名,是全球最大的汽车安全供应商,发明和推广了多项重要的被动安全产品:安全带(1956),机械式插锁预紧器(1987),胸部安全气囊(1994),充气帘式安全气囊(1998)等。其业务遍布全球27个国家,共83个工厂、21个技术中心,全球员工6.2万,研发人员7900人。下有被动安全部门和电子部门(包括主被动电子产品),其中被动安全系统产品包括安全气囊、安全带、方向盘、被动安全电子装置等,主动安全系统包括制动控制系统、雷达、夜视和摄像头视觉等。

被动安全全球市占率39%,主动安全近7年CAGR39%。2016财年营收101亿、净利润6亿美元,2007-2016年营收和净利润CAGR分别为4.1%、7.8%;2010年至今公司毛利率维持在20%左右、净利率7%。研发投入2016年为6.5亿美元,占营收6.5%。2016年被动安全营收79.2亿美元、占比79%,公司被动安全全球市占率39%;主动安全2016年营收7亿美金,主动安全CAGR39%。分地区来看,欧、美、亚营收占比分别为30%、34%、36%,2007-2016年营收CAGR分别为-1.9%、7.7%、9.9%,亚洲是增速最高的地区。

2016年在华营收18亿美元yoy+16%,徐水工厂2016年投产。截止2016年底,奥托立夫在中国共16家生产工厂和1个研发中心,长城汽车(601633)为公司在华最大客户。2016中国地区实现营收18亿美元,同比增长15.5%,增长明显加速(2013-2016年在华营收CAGR为3%)。近年来公司加大在华投资,2016年徐水汽车安全气囊和方向盘项目投产,最大年产气囊1200万只,2017年达产后实现年产气囊393万只、销售额5.9亿元人民币。

量产摄像头+雷达+ADASECU配套奔驰S,与沃尔沃合资研发自动驾驶软件。Autoliv预计主动安全市场2015-2019年CAGR21%,远高于被动安全产品。公司研发支出中的76%用于主动安全系统,已发布77GHz多模雷达、第三代夜视解决方案、LIV学习型智能汽车系统、真空制动系统等。2016年公司与沃尔沃成立合资公司,推动自动驾驶软件研发,预计2019年出售第一款配备ADAS的产品,2021年配备自动驾驶系统的产品也将面世。公司也将为2017下半年投放的新款奔驰S提供主动安全配置,包括77GHz的雷达、立体视觉及单目视觉摄像头和ADASECU。

大力投入主动安全,打造系统供货能力。奥托立夫将大部分研发资源投向主动安全,相应领域的增速也显著高于传统市场,主动安全和电动化是零部件行业的重要增长点。公司通过和沃尔沃、奔驰合作,致力于打造主动安全的系统供货能力,Bosch、Conti等海外企业也遵循这一路线。相比之下,国内零部件的机会更多在于传感器、执行器件的单点突破,在系统集成领域大幅落后,建议关注具备HMI和被动安全总成能力的均胜电子、车载镜头竞争优势明显的舜宇光学。

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