长城汽车(601633.CN)

汽车行业月报:8月批发&零售销量持续转正,复苏进行时,维持“增持”评级

时间:20-09-15 15:42    来源:格隆汇

机构:东吴证券

评级:增持

投资要点

产销层面:批发同比连续为正,中端消费占比提升

8 月狭义乘用车产量实现 164.4 万辆(同比-0.2%,环比-2.7%),批发销量实现 173.6 万辆(同比+6.9%,环比+6.1%),其中新能源乘用车批发10 万辆(同比+40.9%,环比+20.5%)。交强险口径:狭义乘用车零售销量实现 166.3 万辆(同比+14.5%,环比+5.8%)。其中新能源 9.4 万辆,以特斯拉 Model 3 为首,造车新势力中蔚来 ES6 和理想 ONE 表现最佳,自主整体强于合资。8 月自主品牌 SUV 市场份额增长明显,德系轿车市场份额明显上升,日系轿车/SUV 市场份额下降。8 月消费结构变化明显:中端消费占比提升,高/低端消费占比下降。重点车企产销层面,大部分车企产批零同比转正,长安汽车+长城汽车(601633)+东风本田+华晨宝马+长安福特表现强劲。

库存层面:企业库存减少 5.8 万辆,渠道库存增加 3.2 万辆

8 月传统车企业库存减少 5.8 万辆,2015 年 1 月以来累计为-40 万辆(2015 年以来历史同期最低值)。8 月渠道库存增加了 3.2 万辆,2015年 1 月以来累计为 349 万辆,渠道库存系数为 2.1 月。新能源乘用车 8月库存增加了 0.3 万辆,2015 年 1 月以来累计为 46.5 万辆,历史高位。主流自主&合资品牌小幅补库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高,合资中上汽大众/广汽本田库存系数较高。

价格层面:8 月折扣率小幅攀升

根据抽样调查原理,我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系,每月进行分析。8 月乘用车价格监控结论:折扣率小幅攀升。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率 13.39%,环比 7 月下旬+0.33pct。2)主要车企 8月下旬折扣率小幅扩大,折扣率增加前五的车企是东风本田+一汽大众+东风日产+一汽奥迪+华晨宝马。

投资建议:全面看多汽车板块,建议超配

全面积极看多汽车板块,核心三条主线,建议超配。1)无论 PE 还是 PB角度,乘用车及零部件估值均较低。2)国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复,乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3)参照海外成熟国家,结合中国人均 GDP 及人口规模,乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4)汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块:短期重点看好板块性估值修复行情,各家整车均有轮涨性机会;长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升,重点推荐【长城汽车】,受益【吉利+广汽+长安+上汽】。零部件板块:1)特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】;2)享受智能网联赛道行业红利,重点推荐英伟达产业链【德赛西威】+华为产业链【华阳集团+中国汽研】;3)自主CVT 变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期