长城汽车(601633.CN)

长城汽车:中报业绩超预期 SUV龙头加速超越

时间:20-07-28 08:26    来源:东方财富网

原标题:长城汽车(601633):中报业绩超预期 SUV龙头加速超越



事项

长城汽车2020年半年业绩预告营收359亿,同比-13%,净利润11.5亿,同比 -24%,扣非归母净利润8亿,同比-35%。其中2Q扣非净利润15.5亿(同期扣非净利润6亿)。

2Q 业绩同比高速增长、皮卡贡献主要利润增量

2Q 单车 ASP 环比提升到 9.6 万元左右,单车扣非净利润约为 6000 元,可比肩 2018 上半年盈利水平,接近 2019 年三季度水平,预计卢布带来汇兑损益约为 2 亿元,利润超预期。上半年公司皮卡销量 9.6 万辆(同比+47.7%),其中新车炮 4.5 万辆,估计单车利润 1.5 万+,单车均价 10 万以上,预计乘用车产品单车利润约在 3000 元左右,新品上市后有较大提升空间。

产品智能化加快、科技赋能品牌价值

随智能化时代到来+特斯拉倒逼, 公司愈加重视用户体验+科技赋能。公司受益于垂直一体化产业链,核心软件均掌握在自己手中,有望更快的进行智能化转型,公司发布咖啡智能, 有望 2021 年首先搭载在 WEY 品牌旗舰车型上,塑造差异化品牌价值。

柠檬+坦克新平台上市长期看龙头潜力显著

2020 年下半年预计上市全新一代 H6、电动车 ES11、换代 H2、换代 H4、哈弗大狗、WEY 坦克 300, 2021 年上市 WEY 旗舰车型,搭载全新发动机、7/9DCT 变速箱,产品力再上台阶,推出柠檬智能模块、坦克越野全新平台,未来将推出 700km 续航电动车型。海外市场将拥有印度、泰国、俄罗斯三家全工艺整车工厂, 年产能 43.5 万,打开想象空间,皮卡市场份额在乘用化趋势下将得到提高,乘用车新品周期下盈利能力较强,单车盈利有望逐季提高。

盈利预测与投资建议

公司体制改革+多品类冠军策略+新品周期+皮卡发力正在逐步兑现,看好未来发展。由于皮卡盈利超预期、新车上市速度超预期。上调业绩预测,预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.55、0.81、1.04 元(原有业绩预测为 0.39、0.54、0.72 元),维持“推荐”评级。

风险提示:1)乘用车市场不及预期风险,乘用车行业由于行业透支效应仍然存在,行业增速存在不及预期的风险。2)SUV 竞争格局恶化风险,合资品牌 SUV 价格下探,车型密集推出, 恐对自主品牌 10-15 万价格区间 SUV 造成压力。3)电动化+智能化投入过高风险,电动化智能化供应链投入过高,而燃油车盈利能力承压,导致公司现金流承压风险。

(文章来源:财富动力网)